公司三季度单季营业收入76.38 亿元人民币，同比增长31.71%，环比增长12.99%；单季归母净利润约16.94 亿元，同比增长105.54%。晶圆生产制造为公司主营业务，营收占比约85%-90%，其中超过50%收入来自55/65 纳米与0.15/0.18 微米两类晶圆。公司先进制程工艺水平稳步提升，产能转化业绩能力不断增强，下游5G 及AIoT 领域增量发展带给公司业务增长广阔空间，中美经贸摩擦对公司影响小于预期。

    投资要点:

    先进制程工艺水平稳步增长，全力追赶国际巨头芯片厂商：中芯国际14纳米芯片在2019年四季度进入量产阶段，良率达到业界量产水平。

    公司三季报显示2020年7-9月14/28nm晶圆收入占比达到14.6%，相较二季度9.1%以及19年三季度4.3%的收入占比有较明显的进步。与此同时，公司第二代先进制程也在稳步推进，目前进入小量试产。公司表示其第二代先进制程应用主要为高性能运算，相较于14nm工艺，性能提升20%，功率减少57%，集成系统面积减少55%，进一步缩小与台积电等其他世界先进芯片厂商的差距。

    Q3业绩增长创新高，5G及AIoT领域需求驱动公司持续发展：公司2020年第三季度净利润约17.46亿元，同比增长185.60%，创下近年来最高记录。销售净利率14.21%、毛利率24.53%，较上季度9.20%、23.50%以及去年三季度5.76%、20.83%的销售净利率与毛利率提升显著。受益于5G催生的以AIoT为代表的应用，电子元器件、半导体行业的需求增长；同时，在中美经贸摩擦环境下推进我国国产替代加速，自主研发能力不断突破。中芯国际作为我国芯片代工的实力代表，有望发展加速。

    美商务部管制影响短期可控：中芯国际2020年资本开支较去年下调13.68%，由457亿元下调至402亿元。主要原因为美国商务部对公司设备、材料及配件供货商下函，必须要事先申请出口许可才可继续向中芯公司供货，叠加新冠疫情致使的全球物流速度放缓，导致部分机台到货延迟。光刻机龙头企业荷兰ASML公司此前表示向中国出口深紫外光刻机不需美国许可。

    盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润20.79亿元、34.68亿元、43.85亿元，对应EPS分别为0.27元、0.45元、0.58元，对应当前股价的PE分别为231.33倍、138.68倍、109.68倍，维持“增持”评级。

    风险因素：5G及AIoT落地速度不及预期，产能扩张及工艺制程研发速度不及预期。

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