事件：2020 年前三季度，公司实现收入74.4 亿元、同增20.8%，归母净利润13.2 亿元、同增37.8%，扣非后净利润10.8 亿元、同增21.4%。

    　　点评：

    　　Q3 考试陆续恢复，带动收入、利润高速增长。2020 年上半年，受到各类考试延期的影响，收入确认推迟，Q3 考试陆续恢复，带动收入增长83.7%，归母净利润增长234%。

    　　毛利率提升，销售、管理费用控制良好。2020 前三季度毛利率同增1.10pct至58.71%，销售费用率同减0.37pct 至17.18%，管理费用率同减1.33pct 至12.13%，研发费用率同增0.50pct 至8.81%，财务费用率同增3.60pct 至4.66%。

    　　公务员国考报名人数进一步提升，竞争愈发激烈。2021 年国家公务员招录人数2.57 万人、同增6.62%，报名通过资格审查的人数157.6 万人、同增9.67%，竞争愈发激烈，通过资格审查人数：录用计划数比例提升至61:1。公考报名人数增长、招录比降低有望进一步带动参培率和参培人数的提升，进而带动公司业绩提升。

    　　投资建议：各类考试陆续恢复，Q3 公司收入和利润的增长重回高增长轨道。2021 年国考招录人数、通过资格审查人数进一步提升，竞争加剧，有望驱动公司业绩增长。调整2020~22 年净利润预测至24.8/35.4/47.8 亿元（前次预测为23.2/33.8/46.4 亿元），对应估值98x/69x/51x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：参培率提升不达预期，学费提价不达预期。

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