公司2016 年业绩同比增长38.5%，EPS0.86 元

2016 年1-12 月公司实现营业收入33.2 亿元，同比增长20.9%，归属上市公司股东净利润6.7 亿元，同比增长38.5%，EPS 0.86 元；单4 季度实现营业收入11.8 亿元，同增28.4%，环增43.1%，归属上市公司股东净利润2.3 亿元，同增46.4%，环增14.8%，单季贡献EPS 0.29 元。利润分配方案：每10 股派发现金红利6 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2016 年预计国内塑料管道总产量为1,435 万吨，同比增长4%。公司品牌及经营优秀，营收增速高于行业，且产品结构优化与原材料成本下降，引致业绩劲增38.5%。

毛利率上升，期间费用率小幅下降

报告期内公司综合毛利率46.6%，同比上升2.7 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为15.1%、7.2%、-0.3%，分别同比变动0.1、-0.4、-0.1 个百分点，期间费率22.0%，同比下降0.4 个百分点。单4 季度公司营收同增28.4%，环升43.1%；综合毛利率44.7%，同比上升2 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为15.6%、5.3%、-0.3%，分别同比变动0.1、-2.5 和-0.2 个百分点，期间费率20.6%，同比下降0.3 个百分点。

PPR、PVC 增长较快，PPR 毛利润占比71.7%

报告期内公司综合产品销量17.8 万吨，同比增长19.3%。分产品，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长32.1%、3.9%、21.4%；其中，PPR和PE 产品营收增速均较2015 年有较大幅度提升，全年收入占比分别为56.7%和27.4%，毛利率分别为56.7%和34.0%，毛利率同比分别提升2.2 和1.9 个百分点。因产品结构改善，PPR 在主营产品毛利润所占比重升至71.7%，同比提升4.6 个百分点。分区域，华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为51.8%、20.1%、11.2%和16.9%；华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.4%、25.8%和31.0%。

盈利预测与投资建议

2016 年，公司收入与盈利双双快速增长：受益于自身产品结构及成本端改善，营收与业绩快速增长。其主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级，产品盈利能力强，且西部等新兴地区营收快速增长；第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等，亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主，走大建材之路”的既有战略持续推进，经营稳健。预计公司17-19 年EPS 1.00、1.16、1.34 元，目标价22 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。

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