事件：

公司发布 2016 年报，全年实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 20.7%，净利润4.11 亿元，同比增长 4.0%，实现扣非净利润 2.74 亿元，同比增长 16.8%，收入与扣非净利润实现较快增长。

评论：

1、收入增速较快，毛利率小幅下降

2016 年公司实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 20.7%，创下了近三年来的收入增速新高。工业机器人业务毛利率 29.7%，下降 4.1 个百分点，物流成套装备毛利率 28.9%，下降 1.9 个百分点，毛利率较 2015 年小幅下降。管理费用 2.79亿元，占营收比重 13.7%，与 2015 年基本持平。 2、收入高增速主要得益于四季度2016 年新松营业收入突破 20 亿大关，主要得益于四季度增速较高，2016 年四季度收入 7.88 亿元，同比增速高达 46%。7.88 亿的收入也创下新松单季收入新高。

3、工业机器人、物流成套装备、自动化系统齐发力

2016 年，新松工业机器人业务收入同比增长 26.1%，物流与仓储自动化成套装备收入同比增长 30.3%，自动化装配与检测生产线及系统集成同比增长 19.1%，三大业务均出现较高增幅。

4、巩固特种机器人优势地位

继 2015 年末获得 1.08 亿特种机器人订单后， 2016 年获机器人再次获得 2.16 亿特种机器人订单，2016 年还顺利完成了 2 个型号特种机器人的科研定型。在国家加速国防装备现代化和军民融合的环境下，成功践行了军民融合发展。

5、传统机械复苏，工控自动化有望重回高增长

我们认为，四季度机器人收入的大幅增长应该与传统机械复苏密切相关，传统机械的复苏一定程度上带来了工控自动化市场的回暖，根据我们草根调研，西门子中国四季度收入增速在 30%以上，工程机械、冶金、化工等传统工业开工率的回升一定程度上带动了过程控制等工控自动化业务的发展。

6、业绩预测及投资建议

我们预测机器人 2017 年收入 24.8 亿元，净利润 5.06 亿元，鉴于公司在中国工业机器人和自动化等领域的龙头地位，维持“强烈推荐”评级。

7、风险因素

工业自动化改造进度不及预期，工业机器人价格下降。

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