事件：2020 年 11 月 11 日，三安光电第三期员工持股计划实施完毕，合计持有本公司股票 76,017,479 股，占本公司总股本的 1.6971%。

    　　点评：坚定看好公司长期发展，Mini LED 产品有望于明年开启高增长，看好公司Mini LED 快速放量，led 业务结构改善，盈利能力拐点出现，三季度收入环比增长，后续预计将逐季回暖。集成电路方面，集成电路业务进展顺利，随着设备及产能爬坡，公司集成业务收入有望实现快速增长。公司于 2020 年 10 月公告推行员工持股计划，通过二级市场购买股票和受让回购账户股票，募集总金额不超过 16 亿元，由公司董事、高管及正式员工共 3,186 人持有，其中自筹资金为 8 亿，融资融券 8亿，现已实施完毕。整体来看，在此节点公司进行员工持股计划，彰显了公司发展信心，坚定看好公司迎来经营拐点，营收及利润有望大幅提升。

    　　LED 行业回暖，业务结构调整优化完成。据中国照明电器协会发布的《2020 年前三季度中国照明行业出口情况报告》，LED 照明产品出口额为 34 亿美元，同比增长40.5%，自 5 月份起连续五个单月增长，自 6 月份起连续四个单月实现两位数增长。

    　　LED 照明产品 1-9 月累计出口额为 234.6 亿美元，同比增长 5.45%，回暖趋势显著；从 LED 上市公司角度看，下游公司欧普照明、木林森、佛山照明、海洋王均实现环比收入增长，看好整体行业下游回暖带来的公司业务持续回暖。同时，公司经过过往几年业务结构调整，植物照明、汽车车灯、红外、紫外业务和 mini LED 芯片收入占比快速提升，整体业务结构呈现高端化，有望摆脱低端价格竞争。

    　　Mini LED 迎来元年，产品推出驱动增长。显示技术亟待升级，Mini LED 为主要发展方向，其下游应用覆盖平板、笔电、电视、车载等多个领域，背光升级拉动芯片需求。公司与国际知名客户合作进展顺利，明年 Mini LED 产品推出，有望加快 mini LED市场化，随着 mini led 渗透率提升，国内品牌有望跟进。Mini LED 对厂商良率、稳定性和一致性要求高，行业存在较高门槛，公司积极扩产，投入 120 亿布局 Mini LED和 Micro LED，项目建成后，公司将成为全球 Mini LED/micro LED 芯片主要供应商，同时规模效应促使成本降低，预期率先享受行业红利。

    　　受益国产替代，化合物半导体发展前景广阔。公司加速布局集成电路板块，大力投入研发。第三代化合物半导体在高端集成电路、射频、电力电子、光电子等应用领域优势显著，应用场景广阔。砷化镓射频出货客户累计将近 100 家、重要客户产能加速爬坡；其他板块同样进展顺利，各集成产品取得行业重要客户认证并开展深度合作。公司集成电路业务短期受益射频前端需求放量，与国内多家设计公司达成合作，随着产能释放，营收体量将快速增长。中长期看，公司光通信、电力电子、滤波器业务，符合时代发展趋势，未来有望接棒射频业务，驱动公司快速增长。

    　　投资建议：看好公司受益 LED 行业回暖，MINI LED 快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，我们认为未来三年公司将迎来快速增长，上调公司 20-22 年盈利预测，由 14.35/24.69/34.02 亿元上调为 14.35/24.69/41.06 亿元，；维持“买入”评级。

    　　风险提示：MINI LED 量产进度不及预期、集成电路业务进展不及预期、良率爬坡不及预期、MINI LED 市场化不及预期

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