报告导读

    　　定增融资补充资本弹药，大股东溢价“包揽”凸显信心。

    　　投资要点

    　　事件概况

    　　11 月30 日邮储银行公告，计划向控股股东邮政集团非公开发行54.05 亿股A股股票，募集不超过300 亿资金，对应定增价格约为每股5.55 元，较11 月30日收盘价5.23 元溢价6%。

    　　事件点评

    　　1、控股股东支持凸显信心。本次定增的募资对象为控股股东邮政集团。邮政集团当前持股65.27%，定增落地后，持股比例将上升至67.30%。本次大股东“包揽”邮储银行定增，凸显出对于邮储未来发展的信心。

    　　2、定增融资补充资本弹药。根据11 月30 日公告，本次定增募集金额不超过300 亿元。根据20Q3 末数据静态测算，如定增落地，可提升核心一级资本充足率54bp 至10.05%，有效补充资本弹药。

    　　3、成长性佳的零售型大行。①核心竞力突出：邮储户银行拥有得天独厚的网点优势和客户优势；②成长空间广阔：邮储银行拨备反哺空间大（20Q3 拨备覆盖率403%）、资产结构优化空间大（存贷比56%，较行业平均有20+pc 空间）、中收成长空间大（中收对营收贡献较大行平均有11pc 差距）、业绩修复动力足（负债结构优，贷款利率见拐点，息差修复动力足）；③业绩迎来拐点：20Q3 利润增速和资产质量均超市场预期，业绩迎来拐点。

    　　盈利预测及估值

    　　定增融资补充资本弹药，大股东溢价“包揽”凸显信心。预计2020-2022 年邮储银行归母净利润同比增速分别为+2.81%/+7.67%/+9.72% ， 对应EPS0.69/0.75/0.82 元股。现价对应2020-2022 年7.55/7.00/6.36 倍PE，0.85/0.78/0.73倍PB。目标价7.00 元，对应20 年1.13 倍PB，买入评级。

    　　风险提示：疫情、制裁和信用风险爆发。

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