投资要点

    　　事件：2020 年 11 月 30 日邮储银行公布定增预案：拟非公开发行 54.05 亿股，募集资金不超过 300 亿，邮储银行以现金方式认购。

    　　定增方案及相关测算：1、大股东溢价 6%定增：定增对象是公司第一大股东邮政集团，拟认购底价 5.55 元/股，对应当前股价 5.23 元/股溢价 6.12%。2、大股东定增一方面体现对公司发展的信心与支持，另一方面不涉及二级市场融资，是银行最优的资本补充方式。3、静态测算下核心一级资本充足率提升 0.

    　　54%，为未来业务高增奠定资本基础。风险加权资产在连续 3 年同比 15%增速的情况下，2021 年核心一级仍能有接近 9.3 个百分点（假设 2020E、2021E 净利润同比增长-2.2%、9.1%）。4、对其他业绩指标的影响：短期对 ROE摊薄 0.3 个百分点。对 BVPS、EPS 摊薄 0.07、0.04 元。

    　　投资建议：邮储银行零售护城河深，定增夯实资本的同时体现大股东对其经营的信心，我们看好其近期 H 股的确定性和 A 股长期的发展价值，建议积极关注。公司 2020、2021E PB 0.84X/0.77X；PE 7.57X/6.93X（国有银行 PB0.

    　　67X/0.62X；PE6.53X/6.25X），邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注。

    　　风险提示事件：宏观经济下行超预期。公司经营不及预期。定增进展不及预期。

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