国内 DCS 领军者，支撑流程工业转型升级。公司聚焦流程工业，成立以来坚持自主研发创新，以 DCS 为起点打破跨国公司技术壁垒并快速渗透，2019 年国内 DCS 份额已达 27%，大幅领先第二名的艾默生，连续九年高居国内第一。

    　　目前公司已打造完善的工业 3.0 产品体系，并积极发力工业 4.0，大力布局工业软件及行业解决方案，打造智能制造解决方案平台，支撑流程工业客户智能化转型升级。

    　　DCS+SIS 需求空间达 76 亿，2020 年需求持续复苏。公司产品覆盖工控控制层（DCS、PLC、工业软件）、驱动层（通用变频器）、反馈层（自动化仪表）、执行层（控制阀）及其他（SIS）领域，2019 年对应总市场空间超过 600 亿元，其中核心产品 DCS 与 SIS 对应市场空间超 100 亿元。2020Q1-Q3 化工、电力等下游为代表的项目型市场需求表现偏弱，随着新老基建持续发力，有望支撑流程工业核心产品 DCS、SIS 等需求稳健增长。

    　　化工及石化领域 DCS 优势凸显，多元领域发力支撑份额持续提升。化工、电力、石化为 DCS 最大应用下游，公司创立初期聚焦化工及石化领域，陆续攻克中石化、中海油等标杆客户，多年深耕已积累显著优势。根据公司公告，2019年公司 DCS 整体份额为 27%，在化工领域份额达 40.7%，超过第二三名（艾默生+霍尼韦尔）之和；在石化领域份额达 29.7%，优势凸显。近年来公司积极向电力、建材、冶金、核电、造纸、制药等领域拓展，2019 年电力领域 DCS份额已提升至 13.3%，近三年制药食品业务占比显著提升，公司基于强大的产品竞争力与品牌影响力持续攻克其他下游，整体份额有望继续提升。

    　　工业软件国产化加速，工业 4.0 打开新增长空间。公司在强化“以 DCS 为核心、SIS 及执行机构搭建智能制造解决方案”优势基础上，发力工业软件、本地化运维服务等，推动“工业 3.0+工业 4.0”战略转型。国内工业软件需求空间广阔，公司已在 APC（先进过程控制软件，份额 26%，位居第一）、MES（制造执行系统，份额 4.5%，位居第四）形成较强战力。随着国家推动智能制造、产业升级转型、工业软件国产化替代等任务，公司工业软件预计加速渗透，有望成长为公司核心业务之一。

    　　投资建议：公司为国内流程工业 DCS 龙头，坚持自主研发打造基于“工业 3.0+4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司 DCS 基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游，整体份额有望进一步提升；同时积极布局工业软件，有望充分受益于智能制造及工业软件国产化进程。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润将分别达 4.28/5.37/6.74 亿元，EPS 分别为 0.87/1.09/1.37 元，对应 2020 年 11 月 30 日收盘价 PE 分别为 142.4/113.3/90.3，首次覆盖，给与增持评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期、募投项目进展不及预期、估值水平高于同行平均水平等

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