2016 年公司实现营业收入 115.31 亿元，同比增长 93.89%；实现归属于母公司的净利润 15.47 亿元，同比增长 197.36%。总体经营数据超市场预期， 主要得益于四季度单季度毛利率达到 31.12%， 是 2012 年以来最高水平。 单晶硅片渗透率提升速度有望超预期， 行业趋势与公司先行指标一致，预计 2017 年业绩有望保持高增长， 给予强烈推荐评级。

毛利率超预期： 2016 年公司实现综合毛利率达到 27.48%，同比提高了 7.11个百分点， 四季度综合毛利率达到 31.12%，是 2012 年以来毛利率最好的水平。 主要原因是单晶硅片在领跑者的示范效应和分布式需求的驱动下，供不应求， 推动产品价格上升， 同时公司成本下降超预期， 全年实现非硅成本33.98%的下降。

领跑者示范效应和分布式推动单晶硅片出现量价齐升：能源局推出光伏领跑者计划，旨在推动行业的产能升级。这导致下游投资商对单晶组件的需求激增。 而目前单晶组件的产能受限于上游单晶硅片，从而在全行业价格疲软的情况下，单晶硅片出现了量价齐升的现象。 同时， 分布式发展趋势良好， 由于单晶更适合分布式的发展，从而导致单晶需求明显增加。

单晶硅片龙头议价能力强：单晶硅片龙头隆基股份和天津中环产能占比达到 7成以上， 产品供不应求之时，龙头议价能力强； 新增产能对装备和工人要求都很高，短期难以供应， 预计隆基股份盈利将保持。

集约的投资模式、 领先技术能力与较强的供应链构成长期护城河： 公司硅片的低成本主要原因是集约化的投资能力确保折旧最优， 强劲的技术能力确保单炉产量领先，以及培养的供应商， 构成适合其发展的供应链， 这形成长久的护城河。

维持“强烈推荐-A”投资评级,公司目前盈利能力良好,未来有望持续保持, 预估2017/2018 年归属上市公司股东净利润分别为 20.4 亿元和 24.97 亿元，给予目标价 17-18 元，“ 强烈推荐-A”投资评级；

风险提示： 领跑者项目突然停止， 硅料出现大幅波动

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