2016 年业绩符合预期， 2017Q1 预增 185%-211%

国瓷材料发布 2016 年年报， 全年实现营收 6.84 亿元， 同比增 28.4%， 净利 1.30 亿元，同比增 51.8%， 按 2.99 亿股的总股本计，对应 EPS 为 0.44元（扣非后为 0.39 元）。 其中 Q4 单季度实现净利 3754 万元，同比增长132%，业绩符合预期。 公司拟每 10 股转增 10 股派 1 元。同时公司公告因主业进展良好，外延规模扩大， 2017Q1 业绩同比增长 185%-211%， 对应净利 4300-4700 万元。

氧化锆等业务推动内生增长

2016 年公司存量业务发展良好： 1） 受齿科、 手机、智能穿戴及光通讯等领域需求扩大， 氧化锆业务实现营收 9749 万元（ YoY 78%），毛利率提升3pct 至 53.2%； 2） 受益于汇率变化等因素，电子陶瓷业务实现营收 2343万元（ YoY 9.4%）； 3） 陶瓷墨水业务营收 2675 万元（ YoY 4.4%）， 由于市场趋稳，开拓费用有所减少； 4）氧化铝业务，公司通过开拓锂电池隔膜及透明陶瓷应用，实现营收 2099 万元（ YoY 188%），而受蓝宝石系列产品价格大幅下滑及新产品试用因素影响，毛利率下降 14.5pct 至 24.6%。

电子浆料及汽车尾气催化剂领域外延持续布局

1）电子浆料领域：泓源光电于 2016 年 10 月起并表， Q4 实现营收 6131万元，净利 507 万元； 戍普电子收购于 2017 年 1 月完成，后续有望贡献利润增量（ 2017 年承诺净利≥500 万元） 2）汽车尾气催化剂领域：公司通过收购王子制陶（ 2016 年 9 月过会，正在推进中）、江苏天诺及博晶科技完成汽车尾气催化剂四大成分的全面布局， 是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商，将构成新的利润增长点。

关注氧化锆需求放量潜力

近期，国内手机机壳龙头企业与陶瓷领域领先企业签署共同投资框架协议，拟重点投资建设智能终端及智能穿戴产品的陶瓷外观及模组，预计年产能1 亿件以上。陶瓷机壳当前的市场份额不足 0.1%，未来渗透率的提升将显着增加公司纳米复合氧化锆产品的市场容量，公司作为国内该领域的领跑者将显着受益。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同， 后续仍将受益于投募产能的释放及氧化锆等新业务的放量。 我们维持公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.66、 0.95 元的预测（暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响），公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险，下游需求下滑风险。

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