事件：公司大股东与金水海特签署股权转让协议，转让股权8.4%，金额12.27 亿元2020年12月14日，公司控股股东李飚及其一致行动人LI ZAICHUN与青岛金水海特投资有限公司于签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让的方式将其合计持有的公司股份63,456,100股公司股份转让给金水海特，占公司总股本的8.4%。本次股份转让款合计为12.27亿元。

    　　投资要点

    　　大股东协议转让8.4%股权至金水海特，协商价格19.33 元/股，溢价超25%1）在本次权益变动，大股东合计转让公司8.4%股权至青岛金水海特。转让结束后，李飚持有公司12.9%股权，LI ZAICHUN 持有公司1.8%的股权，李飚仍为公司控股股东、实际控制人。

    　　同时，此次转让协议价为19.33 元/股。如按照当日股价计算，溢价25.68%。

    　　2）根据天眼查，青岛金水海特为青岛金水金融控股有限公司持股75%、四川德象科技集团有限公司持股25%。其中，四川德象科技集团有限公司由李飚（海特高新董事长）控股100%。

    　　海特：国际领先的第三代半导体制造企业，完成砷化镓、氮化镓、碳化硅等产品研发1）公司主营航空高端装备研发制造及维修、第二代/第三代化合物半导体；公司为国际领先的高性能集成电路制造企业，解决了中国化合物半导体产业链中制造环节的瓶颈，实现了核心高端芯片自主可控及国产化替代。公司第三代半导体产品（砷化镓、氮化镓等）应用于5G 移动通信、AI 人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D 感知、新能源、国防等领域。

    　　2）子公司海威华芯在中国率先提供六英寸砷化镓（GaAs）集成电路纯晶圆代工（Foundry）服务；在第三代半导体（氮化镓GaN）领域拥有国际领先、国内一流技术；在全球氮化镓芯片专利技术属于一流梯队，专利超249 项，其中过半数是发明专利。可比公司三安光电、台湾稳懋。

    　　3）2020 年3 月底，海威华芯在成都向全球发布“5G 宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。目前，海威华芯已成功投产先进的6 英寸并兼容4 英寸的碳化硅基氮化镓生产线，掌握了5G 基站射频芯片核心制造技术，并顺利通过了验证。2019 年海威华芯订单量突破亿级。公司2019 年科装产品业务占比超50%。公司中报预计微电子业务2020 年全年将比2019 年实现成倍增长。

    　　盈利预测

    　　公司1-9 月扣非净利润1954 万元，同比增长77%，其中第三季度大增331%。科装产品第四季度确认收入占比较大，测算公司全年扣非净利润有望超4000 万元。考虑公司持有贵阳银行股票公允价值变动损益，预计2020 年净利润有望实现微利。预计2020-2022 年净利润为0/1.5/2.8亿元，PE 为2746/79/42 倍。在国际贸易摩擦背景下，第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑第三代半导体芯片自主可控战略价值、氮化镓芯片制造的稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：第三代半导体产品产业化进程低于预期；科装产品交付低于预期。

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