核心观点：

16 年业绩较快增长。2016 年实现销售收入58.55 亿元，同比增长23.9%；归属于母公司股东净利润7.34 亿元，同比增长29.1%；2016 年EPS1.22 元/股，同比增长29.8%；经营活动现金流净额同比下降63%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）并以资本公积金每10 股转增3 股。

2016 年业绩较快增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长，且盈利水平稳步提升。从产品结构上看，公司连接器产品收入约占63%，组件及集成产品约占16%，光器件及光电设备约占19%。从增速看，线缆组件及集成产品增速超过40%，连接器和光器件产品均维持20%左右的增速。从下游领域看，我们判断军工业务和新能源汽车行业相关产品增长较快。从盈利贡献看，公司连接器产品贡献仍然最大，毛利占比约为69%；其次为组件及集成产品，约占17%，光器件及光电设备毛利占比约为12%。公司综合毛利率基本稳定，期间费用率略降0.24 个百分点，总体盈利水平稳步提升。主要参股公司中航海信光电的净利润同比增长9%，带来投资收益增长。

关注公司内生增长因素。公司年报显示在巩固防务和民用业务的市场地位基础上，公司将继续拓展新产品和新领域。我们判断公司军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放；民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司持续推进市场化并购、合作合资，有利于公司多元发展和提升市场化程度，提升公司未来的盈利水平和发展空间。

盈利预测与投资建议：我们预计公司17-19 年EPS1.47、1.73、1.99 元，对应17 年EPS 的估值水平约为28 倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险；军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。

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