公司近况

    公司公告业绩快报，预计2019 年度收入同增20%，归母净利润同增49%，对应4Q19 收入/归母净利润分别同增38%/184%，超出市场和我们的预期，公司表示收入主要受益于电商渠道增速明显，利润主要受益于管理/财务费率下降和非经常损益增加。此次业绩快报披露的业绩高于前次业绩预计的区间上限，主因公司递延所得税调整导致所得税费用下降。

    评论

    营收表现好于预期，料百草味及本部均提速增长。业绩预告对应4Q19 收入同增38%，好于市场预期，我们预计百草味4Q19 收入有望实现同增约50%的快速增长，对应2019 年度收入同增近30%，主要受益于春节提前利好4Q19 旺季销售、双十一表现较好以及礼盒、百味中国系列产品发力明显，料产品结构优化和营销精准投放均利好收入表现。我们预计好想你本部业务趋势向好发展，亦受益于春节提前、礼品消费需求旺盛而呈环比加速增长。

    业绩表现高于前次业绩预告上限，主因非经常性项目调整。我们维持对公司内部管理优化、旺季销售利于产品结构优化和成本费用摊销的预判，2019 年公司仓储物流子公司引入普洛斯作为新股东，因会计处理对递延所得税调整导致所得税费用下降，故能增厚利润。我们认为其项目体现了公司积极盘活资产，但属2019 年一次性损益调整。

    料疫情对现阶段公司短期业绩影响有限。我们认为春节提前故1月销售占1Q 比重较大，而疫情主要影响2 月，百草味业务集中在线上，故需求端影响有限，且物流仓储具备全国化布局故供应链影响亦相对有限，根据草根调研，公司生产、物流复工率正逐步提升。本部业务或于2 月受影响，但销售旺季已过且线下开店多集中于夏季，故我们判断现阶段疫情对公司短期业绩影响有限。

    估值建议

    因业绩预告超预期，我们预计公司收入和利润快速增长将延续，上调2020/2021 年EPS 预测7.8%/6.4%至0.41/0.49 元，现价对应2020/2021 年24/20 倍P/E，维持目标价12.35 元，对应2020/2021年30/25 倍P/E，现价有36%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。

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