公司前期依托集团资源“外力”支持，2017-2019 年转型效果突出。2020 年开始步入依靠“内功”阶段，内在管理体系和业务经营能力成为驱动未来发展和估值水平的核心要素。

    平安银行于2 月14 日召开2019 年度业绩发布会，董事长谢永林等高管出席介绍平安银行2019 年财务表现，并回答分析师、投资者和媒体提问。

    1、发展策略和增长预期。中长期看，公司仍以智能化银行为远期目标，借助集团综合金融的优势，增强资产负债管理能力，ROE 的中长期目标是回到15%的水平。短期看，公司认为2019 年整体业务发展不错，但由于资本补充、拨备计提等原因，ROE 还未完全体现；展望2020 年，资本补充后业务增长基础夯实，零售为核心、对公和资金同业协同的模式继续发力，科技将进一步驱动经营优化和成本管控，息差方面负债端仍有改进空间，同时将灵活推动资产业务。

    2、对公转型开始发力。2019 年无论是对公贷款还是对公存款都实现良好增长，对公投放聚焦于重点行业（房地产、交通物流、电子消费等10 个行业）、重点区域，未来将继续做好行业银行、交易银行、综合金融以及供应链金融。对于市场关心的对公投放消耗资本的问题，公司在发布会上提到将控制好信贷投放节奏，力争核心一级资本充足率保持在较好水平，暂无新的资本补充计划。

    3、零售和财富管理业务效果显著。2019 年零售客户数量和AUM 都实现高速增长，尤其是私行等高端客户实现更快增长（数量+40%，AUM+60%），得益于科技赋能（产品和服务线上化）、专业能力（团队整合、投顾建设等）和综合金融（保险+信托+银行协同）等各方面的强化。理财转型初见成效，理财规模增长10%、但净值型产品增加152%（占比达44%），展望未来：1）计划保本理财还会继续压缩；2）尚未收到关于过渡期延长的通知，老产品的转化正有序进行中；3）理财子公司定位为集团的一级子公司，人员、场所等正在到位中。

    4、资产质量总体平稳。不良生成率逐年下降，但依旧偏高，公司认为主要源自更加审慎的风险管控、零售不良增加（行业性趋势）、处置方式以核销为主，同时判断未来不良生成率会继续下降，其中对公进一步下降，零售则保持较高水平，风险抵御能力会保持平稳。对于信贷成本，公司认为随着资产质量的夯实，不良生成率的下降，信贷成本也会有所下降。

    5、新冠肺炎疫情影响整体可控并积极应对。公司认为消费受冲击、企业复工缓慢，对银行贷款的风险管理会有影响。不过目前银行风险底部能力已经大幅提升，影响整体可控。公司在应对上：1）强化风险管理：公司配置了大量高品质客户，且受疫情影响的行业在业务总量中占卜不大，并依托大数据进行实时监控；2）加强对企业支持：对疫情地区企业采取贷款利率优惠、减免部分手续费、延期还款等措施，开展线上办理业务等。

    我们认为平安银行发展正在经历从“外力”到“内功”的阶段，静待2020 年转型效果。公司2019 年四季度扩表提速，并夯实资产质量，奠定2020 年增长基础。总体来看，前期依托集团资源“外力”支持，公司2017-2019 年转型效果突出。2020 年开始步入依靠“内功”阶段， 内在管理体系和业务经营能力，成为驱动未来发展和估值水平的核心要素，维持“增持”评级，当前股价对应 2020 年0.97xPB。

    风险因素：宏观经济增长失速；零售贷款质量超预期恶化。

更多精彩大盘资讯敬请期待！