事件：

公司公告，与恒力石化（大连）炼化有限公司（恒力股份下属企业）就2000 万吨/年炼化一体项目签署高压临氢管件产品供货框架协议。预付款1.5 亿元，将于2017 年8 月15 日前付清，但总供货规模尚未确定。

点评：

行业周期配合自身实力，金属管件业务或超预期：石化及核电为公司金属管件业务的重要下游，前期由于石化及核电建设放缓，招投标推迟，致公司金属管件业务不及预期。恒力石化项目于2015 年年底开工，近期进入金属管件招投标阶段。公司获取此项目所有高压临氢管件供货订单，彰显技术实力。若以预付款占总规模30%左右计算，供货规模可达4.5 亿元左右，供货周期为2 年。考虑到高压临氢管件历史毛利率达60%左右，预计净利润可达15%-20%，此订单可显着增厚公司17-18 年利润。未来，随着我国石化项目持续推进，公司金属管件业务高盈利弹性将会凸显。

核电管件仍等风来：核电金属管件结算周期相对较长，前期受核电建设放缓影响，未见订单兑现。公司此类产品拥有核1 级不锈钢无缝钢管生产资质，其产品可进核岛，处于行业领先水平。随着核电建设逐步推进，公司长期发展将显着受益。近期国家能源局发布2017 年工作指导意见，计划于年内开工8 个核电项目建成5 个，近期印发的“十三五”核电相关规划确认“至2020 年我国运行及在建核电将达8800 万兆瓦”，种种迹象显示核电项目招投标将会大规模启动。

PCCP 进入业绩兑现期：公司前期部分大额订单尚未进入供货期，如吉林地区（1.5 亿合同）及新疆地区（4.1 亿合同）由于产能以及季节因素预计2017 年上半年方能供货。鄂北项目（6.6 亿合同）受下游施工影响未大规模供货，亦将在17 年上半年度逐步兑现。

目标价15 元，买入评级：预计PCCP 17/18 年业绩可兑现，水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务利润快速增长；核电重启带来金属管件业务长期发展。公司新一轮定增底价11.4 元，划定投资安全边际。预计公司17-18 年EPS 为0.48 元和0.61 元，买入评级。

风险提示：PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。

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