事件

    　　12 月23 日，公司发布业绩预告，预计全年实现归母净利润14-16亿元，同比增长99.2%-127.7%；实现扣非归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长198.5%-222.4%。

    　　简评

    　　苹果新机备货强劲，Q4 业绩同比大幅增长

    　　经测算，公司Q4 实现归母净利润4.44-6.44 亿，环比增长0%-45%，去年Q4 单季度亏损。公司业绩增长主要因为PCB 业务收入和利润大幅增长，同时1-11 月因人民币升值汇兑损失约1.8 亿。往年利润峰值在Q3，今年因苹果新机推迟发布，利润峰值延后至Q4，逐季环比提升。具体来看：1）PCB：软板方面，下游需求强劲，前三季受苹果新机推迟影响，新品收入占比同比减少，Q4 苹果备货强劲。目前iPhone 12 系列出货动能依然旺盛，Q4 和明年Q1 新机排产紧俏，景气度持续。硬板方面，Multek重点导入国内知名客户，下半年消费类客户需求恢复，目前各项业务开展有序；2）TP、LCM、LED：通过优化和调整产品结构，已经取得成效，手机和笔电市场维持景气；4）精密制造：下半年通信市场需求不佳，明年预计有一定程度恢复。

    　　软板：手握苹果等优质客户，长期向好

    　　公司旗下Mflex 是全球前五FPC 供应商，手握苹果等优质客户，5G 创新趋势下，看好公司FPC 业务长期向好：1）iPhone 单机FPC 用量逐年增长，公司仍有较大份额提升空间，同时ASP 有望提升；2）Airpods、Apple Watch 等可穿戴产品市场持续成长，公司作为FPC 供应商将深度受益；3）OV 等安卓品牌逐渐增加FPC 用量，公司作为国内FPC 龙头，有望持续导入优质客户实现业务快速增长；4）Mflex 切入特斯拉FPC 供应链，与新能源客户合作持续加深，有望充分受益于新能源车成长的黄金机遇。

    　　硬板：持续导入优质客户，稳中向好

    　　Multek 业务涵盖通信、数通/服务器、消费电子等领域。经过内部整合，客户结构显著优化，营运能力稳中向好。通信领域积极导入国内龙头客户，巩固发展机会；消费电子领域，作为多家一流品牌的供应商，在5G 换机的大背景下，HDI 业务有望迎来显著增长；数通方面，技术储备丰富，为亚马逊提供多款产品，正积极对接BAT 等优质客户。

    　　盈利预测：

    　　预计公司2020-2022 年实现营业收入262/306/340 亿元，归母净利润15.03/20.78/24.99 亿元，对应当前市盈率30.3/21.9/18.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　5G 创新不及预期；大客户创新不及预期；疫情反弹下游需求不及预期。

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