事件：

    公司于2020 年8 月20 日发布2020 半年度报告。报告期内，公司实现营业收入75.87亿元，同比增长25.07%；实现归属于上市公司股东净利润9.23 亿元，同比增长40.87%；基本每股收益为0.55 元/股。

    投资要点：

    业绩超申万宏源预期，盈利能力稳健增长。报告期内，公司实现营业收入75.87 亿元，同比增长25.07%；实现归属于上市公司股东净利润9.23 亿元，同比增长40.87%；经营活动产生的现金流量净额为5.71 亿元，同比增长36.43%；毛利率为28.10%，同比提升0.13个百分点。公司业绩增长主要系风电叶片业务量利齐增以及锂电池隔膜业务销量大幅提升所致，经营性现金流同比增长主要系风电叶片销售增长带来的销售回款增加所致。

    叶片业务龙头地位稳固，不断加大新产能、新产品布局。报告期内，公司销售风电叶片4,588MW，实现营业收入32.58 亿元，同比增长66.12%。产能布局方面，推进实施锡林工厂技术升级、阜宁工厂增产扩容等项目，实现了产品结构在两海、陆上的全面覆盖；新产品研发方面，开展了12 项70m/80m级别叶片的自主开发及联合开发，推出国内2.5MW系列的主流明星产品SI68.6B，迅速抢占市场份额，同时公司自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片Sinoma85.6 在福建兴化湾顺利完成吊装。

    大力发展湿法隔膜业务，积极拓展海内外高端客户。报告期内，公司锂电池隔膜业务实现销售收入2.27 亿元，同比增长376.26%。产能布局方面，中材锂膜山东滕州一期4 条6000万平米生产线项目已建成投产，同时投资15.5 亿元启动二期年产4.08 亿平米动力锂电池隔膜项目建设；公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权，增加16 条线合计7.2 亿平米基膜产能。市场开拓方面，国内战略客户供应份额稳定在40%以上，出口销售取得重大突破，部分韩国客户已实现批量供货，日本客户合作推进顺利。

    上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球风电叶片龙头，隔膜业务客户拓展顺利。

    考虑到风电装机需求回暖及公司隔膜业务客户拓展超预期，我们上调2020-2022 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为17.97、21.26 和23.91 亿元（上调前分别为15.53、17.68、20.27 亿元），对应的EPS 分别为1.07、1.27 和1.42 元/股。目前股价对应20-22年PE 分别为20 倍、17 倍和15 倍，维持”买入”评级。

    风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。

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