二季度增速回落，整体仍保持可观增长

    　　2020 年上半年，公司实现营收3.20 亿元（+20.78%），归母净利润为亏损0.61 亿（-2.77%），扣非归母净利润为亏损0.67 亿元（-11.45%）。

    　　二季度来看，公司单季实现营收2.03 亿元（+10.68%），增速比一季度的43.7%大幅下降。主要系公司以态势感知为主打，项目周期整体较长，因此二季度更多反应一季度的订单情况，增速有所回落。网络安全行业季节性比较明显，下半年才是行业的重头戏。

    　　研发持续加强，预收依然保持高增长

    　　公司销售费用同比增长11.33%，管理费用同比增长1.72%，研发费用同比增长43.16%。公司人员达到了2426 人，比19 年底增加了约35%。

    　　其中研发人员达到799 人，比19 年底的增长约38%；安全服务团队也超过了300 人，人员的快速增长也显示了公司长期成长的信心。另一方面，公司合同负债达到1 亿元，去年预收账款为0.48 亿元，预收显示仍有较大增长。

    　　加大新产品和新服务投入，长跑赛道持续成长无忧随着网络攻防演练的常态化，以及等保2.0 对主机安全的重新重视，上半年公司也推出了多款切合市场需求新产品，如APT 攻击预警平台、欺骗防御产品-明鉴迷网系统、新版EDR 等。公司也推出了下一代安全服务，在非接触式场景下以SaaS 端进行实时安全监测、安全防护，大幅提升人员效率。同时，安恒在上海临港新区打造“一总部四基地”：

    　　工业互联网服务云基地、数据安全岛基地、全球网络安全保险基地、长三角信创研发运营基地。前瞻性的布局将带动公司持续成长。

    　　风险提示：等保2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　鉴于疫情对全产业的负面影响，我们下调盈利预测，预期2020-2022年收入由13.93/19.30/25.42 亿元下调为13.06/18.33/24.51 亿元，营收年增速为38%/40%/34%，归母净利润为1.29/1.79/2.42 亿元，摊薄EPS=1.75/2.42/3.27 元。维持“买入”评级。

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