投资逻辑

未来全球铜管加工行业的领导者。 目前公司有 5 个生产基地， 拥有铜管及铜棒产能 27.6 万吨、 4 万吨，是中国第二大铜管加工企业。未来公司计划通过收购、新建的方式扩产，矢志成为全球最大最强铜管企业。近期公司收购LuwadaGroup 旗下 3 家铜管厂后新增 7.5 万吨产能，加之去年 9 月公告的原基地扩建 27.5 万吨产能的计划，未来公司总产能将超过 60 万吨。

严格规避铜价波动风险， 扩产后利润增速将在 20%以上。公司在订单签订时，同时在期货市场将对应的原料阴极铜进行套期保值操作，进而规避了生产周期内铜价波动的风险。同时，公司生产采取以销定产的模式，将库存带来的敞口风险也降到最低。所以铜材销量（以销定产模式下与产量几乎一致）是影响公司利润的关键因素。我们预计公司 2016-2018 年铜产品销售量分别为 40 万吨、 45 万吨、 60 万吨，对应净利润分别为 5.65 亿元、 6.35 亿元、 7.34 亿元，利润增速维持在 20%以上。

外延尝试环保、金融、矿产领域。 通过将集团培育的优质资产注入，公司不断外延尝试环保、金融、矿业等新领域，进而实现多元化经营。 2016-2018年，我们预计新领域将为公司贡献净利润分别为 1.9 亿元、 2 亿元、 2.1 亿元，利润增速在 5%以上。

投资建议

我们看好公司在铜管行业的整合能力，预计 2 年内将在规模和技术上成为全球铜管市场的领导者，首次覆盖给予公司“增持”增持评级。

估值

我们预计 2016-2018 年公司每股净利润为 0.334 元、 0.376 元、 0.434 元。

我们选择铜板块的企业为可比公司，基于可比公司 2017 年 PE 中值， 给予公司 27 倍市盈率，对应目标价为 10.1 元/股，向上空间 13.9%，首次覆盖给予“增持”评级。

风险

产能扩张不及预期；收购资产遭遇政策风险。

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