事件：
公司4 月15 日发布2019 年年报，实现营业收入9.44 亿元，同比增长50.66%，实现归属上市公司股东净利润9222 万元，同比增长19.96%，实现归属上市公司股东扣非净利润7956 万元，同比增长37.65%。
简评
2019 年传统产品份额稳固，持续扩大全国销售网络。 2019年公司传统核心产品继续保持行业领先，份额稳固，网络信息安全基础产品营收达到3.84 亿元，同比增长29.14%。公司在IDCWeb 应用安全市场研究中，份额排名第一；公司日志审计系统在赛迪 2019 年发布的“中国日志审计产品市场研究报告”中市场占比排名第一；在 Frost&Sullivan 发布的“亚太区特权账号管理/堡垒机市场研究报告 2019”中，公司的堡垒机产品市场份额排名亚太区并列第一，中国区第一。公司进一步完善了营销网络及渠道体系，在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等 30 个城市设立了分支机构，2019 年销售人员同比增加18%，由于现场交付和售前工作增加，技术支持人员同比增长68%。
云安全、大数据安全、安全服务高增长带动公司营收增速远高于行业增速。“云大物移”新场景驱动下防护对象改变，企业网络边界逐渐消失，政府和企业网络安全防护理念发生较大变化，而十三五最后两年安全支出也大幅增长，因此2019~2020 年网络安全行业市场规模增长速度达到27%，其中基于“云大物移”
等新场景的安全产品和服务、积极防御类的安全平台产品在网络安全细分领域中增长尤其迅猛，增长速度远高于传统的网络安全边界类产品。2019 年公司网络信息安全平台产品营业收入达到2.717 亿元，同比增长91.15%，其中云安全平台产品营业收入同比增长176.25%，大数据安全平台产品营收同比增长62.57%。在IDC 发布的《中国态势感知解决方案市场 2019 年厂商评估》中，公司被评选为态势感知领导厂商，其中战略能力排名第一，市场份额排名第二。在赛迪 2019 年发布的“2018-2019 中国云安全市场研究年度报告”中，公司云安全产品市场排名第二。物联网安全产品营收较去年同期增长 136.41%，产品在公安行业得到广泛应用，安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。在随着网络攻击越来越频繁、企业信息化越来越复杂、监管趋严，主动防御和预测类安全产品如态势感知、威胁情报分析、安全合规管理、安全配置核查等细分领域。未来3 年我们看好公司网络信息平台类安全产品（云安全、大数据安全和物联网安全）市占率的提升和高增长，也预计公司营业收入增长将持续高于行业增速，也将是目前第二梯队网络安全公司中收入规模有望最快突破30 亿的网络安全公司。
安全防护理念变革，安全服务市场高增长，安服在未来网络安全市场竞争中至关重要，公司安全服务业务高增长将助力公司持续提升市占率。目前我国安全服务占比远低于世界平均水平，过去政企安全防护理念落后，安全服务投入过低，未来三年需要补齐安服短板，预计 2021 年安全服务市场规模将达到183.5 亿元，安全服务市场占比也将达到20%。未来三年复合增长率为39%。政府、央企、公用事业等遭受网络攻击最多，潜在安全风险较大，对安全服务需求将保持高增长，因此在安服领域领先的综合解决方案提供商更有可能在党政军、央企和大企业市场获得长期领先优势。公司网络信息安全服务实现营业收入2.64 亿元，同比增长62.03%，其中SaaS 云安全服务业务增长迅速，2019 年公司安全服务人员同比增长58%。公司积累了大量活跃在线试用用户群体，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管 SaaS 服务模式，成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了 7*24 小时云安全服务。未来安全服务人员和产品、在线工具将变得越来越重要，针对央企、政府和中小企业都有不同层次的需求，我们预期在安全服务重要性不断提升和在安全支出比例提升下，公司在安全服务领域的投入和优势将帮助公司实现市占率提升。
盈利预测与投资评级：公司作为新一代网络安全代表企业，在“新场景”云安全、态势感知平台、大数据安全产品具备领先优势，并且在2019~2022 年网络安全行业和云安全高增长下加大投入，产品、战略充分结合时代发展机遇。同时公司具备顶级安全服务能力，大力发展SaaS 云安全服务、专家服务、智慧城市安全运营中心等业务，可为用户提供从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式服务。我们预计在“新场景”“新服务”带动下，公司的平台产品和服务收入会持续高增长从而带动公司收入增长超过行业增速，2020~2021 年预期公司营业收入将达到13.76 亿、20.08 亿元，净利润达到1.29 亿元、1.88 亿元，给予“买入”评级。
风险提示：公司处于快速扩张期费用率较高导致利润率下降风险
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