投资要点

一、事件：公司发布2016 年年报和分红预案。

2016 年公司实现销售收入30.82 亿元，同比增长46.65%；实现归属母公司净利润3.39 亿元，同比增长30.21%；扣非后归属母公司净利润3.11 亿元，同比增长43.98%。

同时公司公告2016 年分红预案，拟每10 股派0.15 元（含税）。

二、我们的观点：

1、创新体检项目带动客单价提升，内生+外延共同驱动业绩快速增长。

2016 年公司收入利润均实现了高速增长。其中内生增长主要源于公司不断推出创新体检项目带动客单价提升。2016 年公司全面推广了包括胶囊胃镜、核磁、CT 检查为一体的3650 高端体检套餐和以基因检测、癌症肿瘤标志物筛查套餐等多种体检套餐、进行销售创新，不断丰富体检内涵。外延增长主要是公司加速门店扩张，16 年新增门店近20 家。

2、毛利率降幅较大、销售费用增幅回落，净利率保持平稳。

成本端， 2016年公司毛利率为14.9%，较去年48.0%水平降幅较大。同时，公司16年销售费用的增速大幅回落，使净利率保持平稳水平。2016年公司销售费用为7.18亿元，同比增长48.4%，占2016年营业收入的23.3%。同时，公司16年净利率为10.1%，较2015年的10.3%基本持平。

3、充分利用体检数据等资源价值，打造大健康产业平台

2016 年公司加强资源利用，进一步打造大健康产业平台。通过与大象医疗的战略合作，在现有300 家体检中心配置远程医疗诊室，实现了远程阅片和远程医疗服务；通过参股投资好卓数据，开发优健康APP，开展提供电子化体检报告、健康管理、健康咨询等增值服务业务；7 月，南通体检分院以丰富的健康大数据累积，被国家消化系统疾病临床医学研究中心授予“协作中心”资格。

4、推出10 亿规模的员工持股计划，未来发展信心十足。

2016 年9 月，公司推出10 亿元规模的员工持股计划，覆盖公司高管及核心员工近1000 名。员工持股计划充分调动了骨干力量的积极性，彰显了公司未来发展信心。

目前，公司在全国30 多个省、100 多个核心城市拥有近300 家医疗及体检中心，客户年服务量接近1500 万人次。同时，公司规划在未来两年内，每年新增100 家门店，到2018 年，预计达成500 家门店的战略目标。

三、盈利预测与投资建议：

不考虑慈铭并表，我们预期公司2017 年到2019 年，收入分别为4.38亿元、6.04 亿元和8.15 亿元，同比增长42%、38%和35%；归属母公司净利润为4.69 亿元、6.75 亿元和9.21 亿元，同比增长38%、44%和36%；对应EPS 为0.19 元、0.28 元和0.38 元。我们看好公司体检龙头地位，我们首次覆盖对公司给予“增持”评级。

四、风险提示：

医疗服务事故风险；并购整合企业融合风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！