事件：海大集团核心团队员工持股计划首期持股计划于 3 月 21 日通过二级市场完成公司股票购买，购买均价为 16.15 元/股，购买数量 720,187 股，占公司总股本 0.047%，股票锁定期 12 个月。

与核心员工共成长，购买价彰显公司信心。 核心团队员工持股计划是海大继核心高管和管理层、技术人员股票授予计划外，针对核心团队员工推出的激励机制，再度完善了公司对员工管理的制度，旨在与员工共同分享公司经营成果。

此次通过二级市场购买，且购买均价高于当日收盘价，彰显出公司对于未来业绩高增长的预期有充分的信心， 加上前期限制性股票激励已经授予，有效地激发员工在此轮后周期恢复增长， 提升份额， 加强长期发展优势。

后周期趋势向好，饲料板块有望恢复高增长。 公司 2016 年实现归母净利润 8.77 亿元（同比+12.47%）， 主要是水产料受到受华中区域大面积、长时间的洪涝灾害影响， 销量保持在 200 万吨。 但公司畜禽饲料和海外市场发展迅速，合计饲料总量增长 14%左右。 根据我们对公司生猪板块的判断，公司猪料增速有望在 2017 年达到 30%，同时水产料华中区恢复和华南、华北区域扩展，预计同比增长超过 20%。总体来说， 全年饲料销量同比增长约 25%。

产业链继续延伸，生猪和动保业务贡献可观业绩。 受到环保趋严、猪场建设审批程序严格等因素影响，公司 2016 年出栏生猪仅 30 万头。 近期公司与广西地区签署两个项目框架协议（宾阳 50 万头猪苗场+20 万吨饲料，贵港 100 万头猪苗场+20 万吨饲料），产业链延伸思路和节奏不变，预计 2017 年可出栏 55-60 万头。 公司的动保（微生物制剂）业务 16 年展示出高增长势头，预计 2017 年可保持同比增长 40%，贡献 1.1-1.2 亿利润。

多元化业务表现较好抗灾能力，管理能力凸显优秀企业质地。 从 2016 年业绩总结来看，公司的多元化业务/区域布局经受住了考验，保持了稳健增长。长期来看，海大集团的产业链一体化思路清晰， 采购、管理、经营等各方面综合能力领先，未来打造综合型养殖服务提供商的战略正在稳步推进。 我们继续坚定看好公司的发展前景，看好公司未来两到三年维持 30%以上的高增长， 预计2017-18 年公司净利润为 11.6 亿元、 14.9 亿元， EPS 为 0.74、 0.95 元，对应当前股价为 21 倍和 17 倍 PE，维持“买入”评级，按照 2017 年 25XPE，目标价 18.5 元。

风险提示： 天气灾害、疫病等导致销量下滑，养殖产能建设进度不及预期，原料价格大幅波动。

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