事件：

    　　精工钢构公布其三季报，2020年前三季度，精工钢构实现营收77.60亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润4.89亿元，同比增长58.26%。

    　　投资要点：

    　　利润增速高于营收主要由于毛利率提升，同时控费效果显著报告期内公司利润增速高于营收，一方面，受益于公司从分包商向EPC工程总承包商转型，毛利率相比去年同期提升1.17个百分点，另一方面，其期间费用率9.39%，同比下降1.25个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.12、0.24、0.33和0.56个百分点，费用控制能力增强。

    　　行业持续景气，订单放量明显

    　　前三季度公司累计新签订单135.3亿元，同比增长+20.5%，三季度单季度新签35.5亿元，同比增长+56.7%，订单放量呈现加速态势，为后续业绩提供较好保障。

    　　公司商业模式转型值得期待

    　　目前公司正积极从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商进行转型，商业模式发生变化：从钢结构工程的分包商，向整体建筑产品和全套建造服务的提供商转型。在此转型过程中，公司在产业链中的地位有望得到提升（更接近业主），定价权也有望得到提升（从施工总包的乙方转变为设计院、施工总包的甲方），并带动相应的盈利能力和现金流改善，后续转型效果值得期待。

    　　盈利预测和估值

    　　考虑到行业景气、公司转型下毛利率提升和募集资金到位，预计2020-2022年EPS分别为0.29元、0.39元、0.48元，对应PE为18倍、14倍、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示:宏观经济大幅下行，原材料价格大幅波动。

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