核心要点：目前电动工具锂电池获国内多家电池厂商青睐，其中亿纬锂能拟将募集资金9 亿元进行用途变更，澳洋顺昌改名为蔚蓝锂芯。

    　　此篇我们将聚焦长虹能源的锂电业务，核心观点是：1）圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，锂电化趋势下带动锂电池出货量快速增长，行业具备毛利率25%、净利率15%左右的特点；2）行业格局上天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列前三，以2019 年营收为基准，天鹏电源（9.64 亿元）＞亿纬锂能＞海四达＞长虹能源（4.15 亿元），目前电动工具锂电池领域尚未形成绝对龙头，长虹能源差距不大且盈利能力突出，后续看点是募投；3）长虹三杰在高倍率细分领域技术强，客户资源、市场开拓能力显著优势较为明显，随着募投项目持续量产，在电动工具锂电池这一细分领域公司有望实现快速增长。

    　　圆柱电池在电动工具、智能穿戴等领域获青睐，无绳化60%、锂电化达到87%，2024 年电动工具锂电池市场空间预计可达到295 亿元-443亿元：锂离子电池主要应用于消费电子类、动力电池、储能市场等，电动自行车、电动工具等占比为7.7%。目前业界青睐以圆柱18650 电芯为主，内阻小、容量高且具备放电倍率大及存储容量保持率高的圆柱21700 电芯成为新方向。电动工具领域高倍率电芯具备较强技术壁垒，下游客户对锂电池的产品认证周期较长。锂电化趋势下带动锂电池出货量快速增长，2024 年预计全球电动工具锂电池市场规模至少将达到295.3 亿-443 亿元。

    　　国内多家公司进军圆柱电池领域，行业格局上长虹能源与天鹏电源、亿纬锂能、海四达位列第一梯队：目前三星SDI、LG 化学、村田等日韩电池企业占据着全球电动工具大部分市场份额，三星SDI 的市占率达到50%以上；国内自主品牌电池企业在性能、规模、成本等综合优势加持下，天鹏电源、亿纬锂能、海四达等企业已进入到国际电动工具巨头的供应链体。从目前各家公告披露看行业格局：1）产能：亿纬锂能＞天鹏电源＞长虹能源＞海四达；2）技术：长虹能源30A 高倍率锂离子电池性能领先；3）客户：长虹能源以国内为主逐渐进入知名客户供应链体系。5）2019 年营收：天鹏电源（9.64 亿元）＞亿纬锂能＞海四达＞长虹能源（4.15 亿元）

    　　长虹三杰在高倍率细分领域技术领先，客户资源、市场开拓能力显著，后续募投项目将助力公司业绩快速增长：长虹三杰掌握了高倍率锂离子电池的核心技术和生产工艺，产品具有技术优势，是国内首家批量生产21700 高倍率电池的企业，处于第一梯队位置。从客户资源和市场开拓能力的角度，长虹三杰在高倍率锂电应用细分市场具有品牌优势，重要客户覆盖国内电动工具、吸尘器、园林工具的知名客户，市场开拓逐步向高端客户挺进，2020 年进入宝时得、德国LIDI、美的等大客户的供应链，月均增量需求在300 万只左右。随着本次募投项目的投资建设，长虹三杰的高品质产能将进一步提升。

    　　长虹三杰表现突出、规模体量离行业龙头天鹏电源差距不大：电动工具锂电池细分领域毛利率25%、净利率15%左右，与电动汽车、两轮车用动力电池相比，电动工具锂电池这一领域盈利能力较强，其中毛利率25%、净利率15%左右，而长虹三杰整体表现突出，2019 年净利率达到18.33%。除此之外，目前电动工具锂电池领域第一梯队龙头尚未确定，长虹三杰公司锂电业务收入保持快速增长趋势，2019 年营收为4.15 亿元，净利润为7720.41 万元，规模体量离行业龙头天鹏电源差距不大，建议关注。

    　　风险提示：政策风险，行业增速不达预期

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