公司于 2016 年 3 月 18 日发布 2016 年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 43.33亿元， 同比增长 19.37%；实现归母净利润 6.53 亿元，同比增长 38.18%；基本每股收益达到 0.525 元/股，同比下降 19.23%。业绩超出申万宏源预期约 16%。 公司拟以总股本13.67 亿股为基数， 向全体股东每 10 股派发现金红利 0.52 元（含税），每 10 股送红股 2股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

业绩增速超预期， 规模持续扩张。 公司是全国最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一， 且项目储备充足， 增长潜力巨大。截至 2016 年 12 月底，公司总装机容量超 3.2GW，且已经累计锁定超过 21GW 的优质太阳能光伏发电的项目规模。 2016 年公司电站板块上网电量 20.80 亿千瓦时， 销售收入 17.42 亿元； 太阳能产品板块实现光伏电池组件销售762.58MW， 销售收入 25.48 亿元。

外延收购是公司规模扩张的重要手段。 公司在 2016 年大力发展光伏电站的建设， 现已在甘肃、 青海、 宁夏、新建、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市建有光伏电站项目。 报告期内，公司积极外延收购，完成了淄博中阳太阳能科技有限公司 20MW 项目、杭州舒能电力科技有限公司 82MW 项目、 南皮新拓太阳能发电有限公司 30MW 项目、 特变电工临泽新能源有限责任公司 40MW 项目、特变电工武威新能源有限责任公司 9MW项目和奎屯绿能太阳能科技有限公司 20MW 项目的收购工作。

发电板块是公司业绩快速增长的核心板块。 2016 年电站发电板块收入同比增长 21.43%，占公司总收入的 40.21%。 公司下属 6 个电站运营大区： 西中区 636.8MW， 西北区615.4MW，新疆区 460MW，华北区 566.39MW， 华东区 579.48MW，华中区 357.2MW。公司 2016 年销售电力 20.80 亿千瓦时， 较 15 年增加 4.39 亿千瓦时， 增幅为 26.75%；2016 年发电含税价为 0.98 元/千瓦时， 较 15 年平均电价 1.03 元/千瓦时有所降低。 2016年各大区发电情况如下： 西中区 5.99 亿千瓦时， 西北区 4.54 亿千瓦时，新疆区 2.74 亿千瓦时，华东区 2.71 亿千瓦时，华北区 3.83 亿千瓦时，华中区 0.99 亿千瓦时。

维持盈利预测不变，维持“增持”评级： 我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台， 受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期， 且公司储备了大量优质太阳能资源，未来光伏发电业绩将进一步释放。 若暂时不考虑公司定增带来的股本增加，2016 年公司归母净利润 6.53 元， 对应 EPS 为 0.525 元/股。 我们预计公司 17-18 年盈利预测为 7.45 亿元和 8.55 亿元， 对应 EPS 分别为 0.55 元/股和 0.63 元/股， 当前股价对应的 PE 分别为 26 倍和 23 倍， 维持“增持”评级不变。

风险提示：太阳能行业弃风限电上升风险， 太阳能组件市场竞争格局恶化

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