全年收入-0.06%，净利-14.07%，四季度恢复趋势明显

铁龙物流2016 年全年销售收入63.12 亿元，同比减少0.06%，实现归母净利润2.42 亿元，同比减少14.07%，扣非后归母净利润2.21 亿元，同比减少14.82%。其中，公司第四季度实现营业收入15.43 亿元，同比增长14.20%，毛利润1.11 亿元，同比增长9.61%，利润总额同比增长9.33%，但因所得税影响净利润微跌1.32%。

聚焦特箱，符合铁路货改长期方向

主要板块铁路特箱业务发送量大幅提升，收入利润保持稳定增长，未来有望维持增势。2016 年该板块收入增长4.2%，增速为各细分板块中最高，毛利润贡献占比41%，增长3.0%，是毛利贡献最大且唯一正增长的细分板块。2016 年公司新投产1.8 万个新箱，发货量同比增长27.2%，其中下半年发货量同比增长39.1%，运费下滑影响收入增速，但老旧箱型淘汰基本完成、较低新箱造价改善了毛利率。从海外经验和国家政策来看，铁路货运集装箱化趋势明确，且直接受益于一带一路、多式联运等运输格局的新趋势。公司在造价较低的时期适时扩大产能将长期利好企业发展。委托加工与临港运输紧随周期，企稳复苏有望持续

委托加工业务受钢铁市场回暖拉动全年销售收入同比增长4.2%，全年加工

钢胚量下滑4.7%，毛利润同比减少1.5%，但其中下半年收入同比增长33.9%，毛利润同比增长24.6%，复苏趋势较为明确。根据华泰研究所钢铁组预测，2017 年钢价均价将同比上升15%，继续维持恢复态势，保证委托加工板块回暖。公司三大收入贡献板块中临港运输业务是唯一收入下滑板块，全年收入减少13.5%，毛利润减少16.1%，该业务与港口大宗商品吞吐量相关性高，在经济复苏周期中属后周期，传导时间较长，其在下半年营业收入仅同比减少2.6%，已体现一定回暖趋势，并有望在2017 年实现触底企稳。

业绩低点已至，反弹尚需时日，铁路改革大背景下维持“增持”评级

公司业绩在2017 年将重回增长通道，但预计增速并不会出现爆发增长。各主要业务板块中，特种集装箱业务随着新购箱逐渐上线，预计2017 年发货量继续保持较高增速，但干散箱较低的单价将影响收入增长。根据华泰证券钢铁组预测，2017 年全年钢材均价较2016 年上升15%，叠加货量上升，委托加工收入将有望实现较高增长。预计2016-2018 年公司收入分别同比增长15.1%/6.8%/6%，净利润分别2.87/3.02/3.08 亿元。2017 年国企改革预期强烈，铁路作为被指名行业，政策、方案有望持续落地，估值将维持在较高水平。维持10.0-10.5 元的目标价和“增持”评级。

风险提示：大宗商品量价下跌导致业务量继续下滑。特种箱需求不足。铁路改革进度低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！