业绩简评

铁龙物流 2016 年实现营业收入 63.1 亿元，同比减少 0.06%；归母净利润为2.42 亿元，同比减少 14.07%；拟以每 10 股派发现金 0.6 元（含税）。

经营分析

铁路货运量企稳反弹，运价下调降低毛利：受益于 2016 年下半年煤炭、钢材市场转好，公路治超部分货源向铁路回流，沙鲅线运量企稳并出现正增长，全年到发量同比增长 3.51%，较上半年同比增幅-3.96%大为改善。但由于国家铁路运价下调，铁路货运及临港物流业务实现收入 10.58 亿元，同比减少 13.48%；实现毛利 1.57 亿元，减少 0.3 亿元，同比下滑 16.06%，毛利率下降 0.46 个百分点，占比毛利下滑总额达到 81.6%。预计 17 年伴随货运回暖，沙鲅线运量需求同比将明显增加，且运价将会有一定浮动。

特箱业务增速放缓，持续配置优质资源：报告期总计完成铁路特种箱发送量68.75 万 TEU，同比增长 27.22%；但受集装箱运费及使用费率下浮影响，特箱业务录得收入 12.93 亿元，同比仅增加 1.96%，较 2015 年同期减少11.7 个百分点。同时公司发布公告，将于 2017 年拟使用自有资金 5.89 亿元购置 18,200 只各类干散货集装箱，1,000 只各类罐式集装箱。本次投资将优化公司特种箱箱型结构，提升特箱业务占比，增强公司的核心竞争力。

加强物流网络建设，积极拓展新市场：公司积极转型特种集装箱业务，同时提供全程物流服务，先后整合国内 588 家公路物流供应商，建立特种箱供应商管理信息平台，致力于为客户提供全程物流解决方案。同时，前瞻性布局冷链业务，在大连投资建设冷链物流基地、投放高质量冷藏箱，并开展液化天然气 LNG 公铁联运领域等业务，逐步向新能源产业拓展。公司积极适应市场环境变化，在业务上进行调整改进，同时着眼于未来，显示出公司强劲的市场应对能力及长远战略眼光。

投资建议

公司 2016 年业绩受沙鲅线运量减少及运价下调负面影响严重，预计 2017年货运业务将有明显改善。公司顺应市场变化积极转型特种集装箱业务，提供全程物流服务，着眼于未来冷链物流业务，探索新能源产业，长期看好公司发展。但短期来看，业绩改善仍需要铁路改革进一步的推进。我们预计公司 2017-19 年 EPS 为 0.24/0.29/0.33 元/股，给予公司“增持”评级。

风险提示

铁路改革不及预期，宏观经济环境恶化

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