佳士科技（300193）

事件：

公司发布2016 年年报，全年实现营业收入7.06 亿，同比增长12.91%，归母净利润1.01 亿，同比增长30.68%，其中四季度单季营业收入2.06 亿（同比15.3%），归母净利润1906 万（同比224.8%）。同时公司预计2017年一季度归母净利润为1682 万元C1951 万元，增长25%-45%。

点评：

公司经营稳定。（1）加强成本控制，毛利率提升。虽然2016 年焊割设备行业持续低迷、大宗原料价格上涨，但公司积极拓展市场，同时预先集中采购、扩大备货规模，严格控制成本，使公司主要产品逆变电焊机销售收入同比增加11.05%，产品毛利率较去年提升3.1 个百分点到37.1%。（2）2016 年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.5%、15.8%和-8.2%，较去年微增。（3）四季度利润同比大增，主因低基数。

高溢价股权转让，公司引入新战投

2017 年2 月公司完成股权转让，千鑫恒以13 元/股的价格受让公司8.85%的股权，成为第三大股东，公司不存在实际控制人。目前股价较转让价格仍有15%以上折价，公司推动股价上涨动力较强。

资金充足，为转型奠定基石

公司立足焊机主业，积极关注机器人行业和智能装备行业的转型升级。千鑫恒进入后，为公司带来新的增长动力，后续将助力公司更快完成转型。截止至2016 年年末，公司账面现金近16.5 亿元，资产负债率仅为14.4%，为公司战略转型提供保障。公司积极调整业务结构，加强对子公司的经营管控，大力推动机器人业务的发展，寻求产业转型机遇。

目标价12 元，“买入”评级

我们预测公司2017~2019 年的EPS 分别为0.25 元，0.32 元和0.39元，参考可比公司瑞凌股份2017 年的估值，我们给予佳士科技2017 年48倍的估值，对应目标价12 元，上调至“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，公司转型进度不达预期风险

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