业绩预告超预期：2020 年预计实现归母净利润15.4 亿元，同比+61%。

    　　公司发布2020 年业绩预告：2020 年预计实现归母净利润15.4 亿元，同比+61%；预计实现扣非后归母净利润15.0 亿元，同比+85%。其中，2020Q4预计实现归母净利润6.7 亿元，同比+83%。环比+61%；预计实现扣非后归母净利润6.5 亿元，同比+105%，环比+60%。

    　　光伏胶膜Q4 延续Q3 高景气，销量增长及平均销售单价上涨，推动公司盈利大幅上涨。公司本期业绩预增主要得益于主营业务盈利能力提升。2020年度光伏行业发展迅猛，公司加速扩大光伏胶膜产能，进一步优化产品结构，实现光伏胶膜销量增长及平均销售单价上涨，产品的盈利增加。出货量方面，2020Q3 胶膜销量2.22 亿平米，Q4 销量环比增长，主要由于年底抢装，下游需求旺盛。价格方面，2020Q3 胶膜平均不含税单价为8.36 元/平米，Q4 环比上升，主要由于下游需求旺盛、供货紧张，胶膜在组件成本中占比不高，客户期望通过涨价锁定胶膜供应。

    　　持续扩产增强光伏胶膜龙头，长期持续看好公司成长为新材料平台型公司光伏迎来黄金时代，胶膜是行业里最好的赛道。（1）跟随行业增长，无技术替代风险。（2）行业格局优异（单寡头市场），福斯特作为行业龙头，市占率超过 55%（仍在提升）。（3）产品结构优化，高毛利产品 POE 和白色 EVA占比增加，福斯特在 POE 优势更突出（市占率 70%）。（4）持续扩产满足下游需求、增强龙头地位。除可转债项目滁州5 亿平胶膜扩产外，公司于2020年9 月公告在嘉兴扩产2.5 亿平米胶膜与1.1 亿平米背板。

    　　感光干膜有望复制胶膜成长路径，看好公司长期成长为平台型公司。公司在PCB 感光干膜上实现“0 到 1”突破，成功进入深南、景旺供应链，感光干膜国产替代趋势清晰。公司拥有深厚技术积累和强大研发优势，新产品FCCL、铝塑膜等持续突破，看好公司长期成长为平台型新材料公司。

    　　盈利预测及投资建议

    　　考虑到胶膜价格上涨及公司新扩产规划，上调盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润15.4/20.4/26.1 亿元， 对应2020-2022 年 EPS 分别为2.00/2.65/3.38 元。给予公司2021 年PE 估值50~55 倍，对应股价133~146 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：光伏需求不及预期，产品价格超预期下跌风险，感光干膜进展不及预期风险，应收账款回收风险。

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