业绩总结：公司2020年一季度实现营业收入1.1亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润1526 万元，同比增长30.2%；扣非后归母净利润为1520 万元，同比增长38.9%。

    　　经营业绩稳健增长，财务费用大幅改善。1）营收与净利润方面，2020Q1 业绩实现稳健增长，环比而言，2019Q4、2020Q1 公司分别实现收入1.4 亿元、1.1亿元，实现扣非归母净利润分别为1474 万元、1520 万元，在收入端环比略有下降的同时，利润端实现环比增长。2）期间费用率方面，2020Q1 公司管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为9.14%、5.85%、-5.42%，分别同比提升0.25pp、下降0.75pp、下降5.62pp，分别环比提高0.69pp、下降0.08pp、下降4.14pp。在管理费用率略有上升的同时，财务费用率显著下降，主要由于首次公开募集资金到位后进行现金管理带来的利息收入增加，降低公司资金成本压力。3）盈利水平方面，2020Q1 公司销售毛利率为35.94%，2019Q3、2019Q4分别为36.69%、35.51%，毛利率水平回升。2020Q1 公司销售净利率为14.61%，2019Q3、2019Q4 分别为17.76%、15.11%，净利率水平呈持续下降态势，我们认为Q1 单季度净利率水平的下降主要受到研发费用大幅增长所致，从毛利率与扣非归母净利润来看，公司的盈利能力实际有所提高。4）经营性现金流方面，2020Q1 公司经营活动现金净流量为508 万元，同比增长24%，现金流状况改善主要系政府补助款及现金管理利息大幅增长所致。

    　　研发投入持续加大，订单保证业绩增长：2020Q1 公司研发费用约870 万元，同比增长72%；研发费用率为8.21%，同比提升2.46pp，环比提升1.23pp。

    　　公司持续加大研发投入，提升服务能力与增强业务拓展。2019 年公司新签订单总额6.16 亿元，同比增长约46.5%，全年新增客户超过220 家。预计随着公司服务能力提升与服务规模扩大，公司订单数量与项目收入将持续增长，未来业绩增长可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.46 元、2.00 元、2.69元，对应PE 分别为55、40、30 倍。公司作为国内药物临床前评价领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有”评级。

    　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

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