事件：

公司发布 2016 年年报： 全年实现营业收入 38.38 亿元，同比下滑 22.62%；归属于母公司股东净利润 10.16 亿元，同比下滑 43.36%， EPS 为 0.24 元/股；归属于母公司股东净资产 137.58 亿元， BVPS 为 3.26 元/股。

投资要点：

各项业务转型升级，非经纪业务收入占比创历史新高： 1）公司 2016年业绩整体下滑 43.36%， 主要受市场整体交易活跃度同比下滑影响，经纪、 利息、 自营业务收入分别下滑 63%、 31%、 14%。 2）经纪、投行、利息、资管、自营收入比重分别为 22%、 34%、 12%、 5%、 16%，其中， 投行业务收入比重大幅提升至 34%， 公司整体非经纪业务佣金收入占比达 79.46%，创历史最高水平， 收入结构更加多元化。 3）经纪业务市场份额持续提升， 2016Q4 达到 1.1%，同时佣金率首次低于行业平均， 2016Q4 低至 0.029%，有望推动市场份额进一步提升。

投行业务收入大幅增长 54%，市场份额持续显着提升： 公司股权、债券承销业务规模快速增长，全年累计完成 138 家主承销项目， 股权、债券承销收入同比增长 63.15%，推动投行业务收入大幅增长54%。 2016 年， 公司股票及债券主承销金额排名行业第 16 位，债券主承销金额排名行业第 15 位，整体业务规模和行业排名迅速提升。创新方面， 完成了深交所首单大公募债券、全国首单非公开发行可续期公司债、全国首单工业类项目收益债、全国规模最大双创债等。

资产管理规模突破千亿， 业务收入大幅增长 160%： 公司资产管理业务发展迅猛， 截至 2016 年末， 资产管理规模合计 1338 亿元，较期初增长 159.8%， 实现资产管理业务净收入 1.83 亿元，同比增长 159%，主要系引进业内优秀资产管理团队加盟并加强产品创新能力。同时在资产证券化业务领域，公司不断开拓基础资产类型和范围， ABS 业务规模与数量大幅增长，市场影响力不断增强。

自营投资稳健中创收， 固定收益保持优势地位。 公司 16 年自营投资收入 6.24 亿元， 同比仅下滑 13.98%，大幅优于行业平均，主要系投资风格稳健， 坚持债券为主， 年末债券配置占比升至 77%。 16 年公司债券组合实现 9.7%收益率， 表现优异， 并在巩固固定收益优势的基础上，积极开拓股票期权自营等创新业务。 随着前期“债券伪造交易事件” 影响逐步消退，公司自营投资业务有望继续保持良好发展。

投资建议： 公司深耕广西、 布局全国， 16 年投行业务大幅增长、经纪业务份额持续提升， 考虑前期“债券伪造交易事件” 对整体经营业绩影响有限，且配股募资 50 亿元将提升资本实力，公司目前估值对应 1.95 倍 17PB，具有一定吸引力。 预计公司 17、 18 年归母净利润分别为 11.4、 12.3 亿元，给予目标价 7.5 元/股，对应 2.25 倍 17PB， 维持公司“增持”评级。

风险提示： 二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。

更多精彩大盘资讯敬请期待！