合力泰（002217）

事件：全资子公司江西合力泰拟以6423 万元的价格收购刘畅、刘益首、崔战平、童书盟持有的蓝沛科技3568 万股股权，同时江西合力泰还与上海瀚中航越企业管理咨询有限公司就受让可转换公司（蓝沛科技）债权达成初步意向，全部完成后，江西合力泰将持有蓝沛科技52.27%的股权，成为其控股股东。全资子公司江西合力泰和比亚迪电子部品件拟出资10,000 万元设立南昌部品件，主要从事手机、VR/AR、汽车等摄像头生产业务。

蓝沛科技工艺与材料稀缺平台，完美结合助力向上突破：蓝沛科技源自中航工业，技术积淀深厚，聚焦于新兴的电子印刷技术，在印刷电子新材料，精细电子印刷、加成法柔性线路、RFID 天线和WPC/NFC 天线、纳微米压印技术已形成较为成熟的解决方案，同时引进了欧洲最为先进的量产设备，生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链，具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力，将进一步丰富产品线（无线充电、NFC 天线等），结合公司前期布局的3D 玻璃、双摄等产品，有望加速国内外中高端客户拓展进程。

设立南昌部品件扩充产能，加速摄像头业务爆发。公司现有摄像头业务主要客户包括手机用摄像头模组与车载摄像头产品，前期公司在手机摄像头领域陆续拓展了国内一二线品牌，逐步切入华为等一线品牌供应链，车载领域除比亚迪外，还获得了北汽等整车企业订单，公司此次进一步扩充公司摄像头产能，有助于公司摄像头业务加速爆发。

“1+N”战略夯实成长基础，向上拓展有望提升估值。公司为国内二线品牌龙头供应商，依托领先的成本控制能力，已实现触显、摄像头、指纹识别全产品供货能力，“1+N”战略加速落地，我们预计，公司2018 年有望实现2-3 亿部手机产品配套出货，对应300 亿元收入，带动公司未来2 年实现50%以上年均复合增速。同时向一线品牌及上游零部件领域拓展加速，有望提升公司估值。

投资建议：收购蓝沛加速上游高毛利领域布局，助推一线品牌拓展加速，我们预计公司2016/17/18 年净利润为8.78/13.4/20.4 亿元，EPS 为0.61/0.86/1.30 元，增速为302%/53%/52%，董事长不减持彰显发展信心，给予2017 年35 倍估值，目标价30.1 元，“买入”评级。

风险提示：国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期

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