核心观点：

    　　事件：非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文。公司非公开发行股票申请已经获得中国证监会发审会审核通过并取得了证监会核准批文。相关募投项目资金来源得到有力保障，有利于公司进一步推进钛合金锭及钛材项目建设。

    　　产品内部结构优化，前三季度盈利增速可观。2020 年前三季度，公司共实现营收32.01 亿元，同比小幅下滑0.13%；实现归母净利润2.42亿元，同比大幅增长42.04%，公司在营收基本持平的情况下，实现了利润的大幅增长，主因公司军工相关高毛利产品销量占比有所提升，产品内部结构持续优化。

    　　现有产能内部结构优化叠加新增产能逐步释放，公司业绩迎来高速增长期。作为国内钛材龙头企业，公司在现有产品结构持续优化的基础上，通过募投项目新增1 万吨钛合金锭产能和7390 吨钛材产能，以满足市场对高端钛材的需求。随着国内高端钛材需求的持续释放，预计公司业绩将迎来高速增长期。

    　　盈利预测及投资建议：基于公司钛材产品结构优化以及新增产能释放预期，我们上调了公司的业绩预测，预计2020-2022 年公司营收分别为45.99 亿元、51.01 亿元以及58.13 亿元，归母净利润分别为3.26亿元、5.25 亿元以及6.31 亿元，EPS（不考虑定增）分别为0.76、1.22、1.47 元/股，对应当前股价PE 分别为68.70、42.68 以及35.49倍。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年51 倍PE，对应合理价值62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钛材订单增长不及预期；公司定增项目扩产速度不及预期；海绵钛价格波动风险。

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