事件点评

    　　公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收8.90亿元（-67.65%），归母业绩亏损1.18 亿元（-288.62%），扣非归母业绩亏损1.26 亿元，EPS-0.15 元。其中Q2 实现营收1.37 亿元（-90.69%），环比Q1 下降81.86%；归母业绩亏损5356万元（-266.33%），环比Q1提升16.59%；扣非归母业绩亏损5739.5万元，环比Q1亏损减少1096万元。

    　　主营业务均受疫情影响呈现大幅下滑趋势。Q1 国内疫情严防控制、各航司航班数量减少、航空配餐需求下降，公司主营配餐业务实现营收1.88亿元（-64.16%），旅游服务业务实现营收6.81%（-69.36%）出现显著下滑。随着跨省旅行社业务恢复，公司业绩有望下半年逐渐复苏。

    　　聚焦海南、深入免税市场。期内公司与三亚市政府签署合作协议，双方将在旅游业务等方面进行深度合作，助力三亚旅游业务快速发展。继入股天津国际邮轮母港进境免税店、江苏南京市国人免税店后，期内参股北京市内国人免税店项目，公司在免税领域布局及运营管理逐步加强。

    　　受疫情影响收入规模下降，期内公司实现毛利率20.35%（-0.11pct），整体费用率36.52%（+17.59pct）。其中销售费用率19.4%（+6.59pct）系收入规模下滑，缩减营业费用所致；管理费用率10.36%（+6.47pct）；财务费用率6.76%（+4.53pct）。

    　　投资建议：公司旅游服务业务有望在下半年实现业绩复苏。近期免税行业政策利好频出，公司在海南打造“旅游+零售”模式，有望借助免税业务提振业绩。我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.19\0.18\0.37，对应公司8 月27 日收盘价14.05 元，2020-2022 年PE 分别为-72.84\79.35\37.78，维持评级给予“增持”评级。

    　　存在风险

    　　疫情对旅游行业影响超预期风险；免税行业政策变动风险；海航风险。

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