事件描述

    　　当前时点如何看待伟星新材的短期与中长期成长：

    　　事件评论

    　　核心优势保证基本盘 PPR 管稳健增长。伟星新材的护城河在于，难以模仿的品牌+服务+渠道的协同，实现了消费链中三者的利益一体化，即保证公司自身利润、增强渠道推广动力、解决消费者痛点。对于主业，市场担心的点在于精装占比提升对行业需求的压制，对此我们测算即使精装修比例继续保持与近几年相同的提升幅度，家装空间也仅 4%左右收缩。当前公司核心产品 PPR 管市占率仅 10%左右，依然具备较大提升空间，一是核心市场的渠道下沉，二是外围市场的持续开拓。且从更长维度看，依然将是存量的零售需求占据主导。

    　　同心圆战略推进：渠道价值的变现。同心圆产品包括 PVC 线管、PE 地暖管以及防水涂料、净水器等产品。伟星的分公司制度以及高利润使得公司相对扁平的渠道具备极强的执行力和粘性；且同心圆产品与 PPR 管同属隐蔽工程的范畴，具备相似的产品属性以及重合度较高的销售通路，因此公司的品类扩张具备天然优势。随着同心圆产品配套率的提升，客单价将会有显著提升，进而带动公司收入持续增长。防水涂料，作为公司同心圆的核心产品，经历前期试点以及模式探索之后，有望进入新的发展阶段，提供差异化双质保的“咖乐防水”销量增长有望开始提速。

    　　充分的定价权，无惧原材料涨价。过往在原材料涨价周期中，公司可实现成本的完全转嫁甚至享受溢价，摆脱传统工业品成本制约。一是客单价较低消费者对提价敏感度不高，二是源于公司的品牌积淀以及渠道控制力。在本轮的原材料上涨背景下，公司或将继续展现优秀的成本转嫁能力，保证盈利能力稳定甚至小幅提升。

    　　短期受益竣工修复，α 与β共振。我们预计 2021 年地产竣工有望上行，一方面交房合同对房企竣工构成的硬性约束依然存在，新开工-销售-竣工的传导仍然有效；另一方面，房企也有加快结转提升净资产以达成“三条红线”限制的需要。此外2020 年精装修开盘的下滑也有利于 2021 年 C 端需求的释放。

    　　投资建议：同心圆战略有望加速推进，品类扩张值得期待。预计 2020-2022 年归属净利润为 10.7、12.6、15.2 亿，对应 PE 为 29.8、25.4、21.1 倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 地产销售大幅下滑；

    　　2. 精装房占比继续加速。

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