事件； 牧原股份公布 2017 年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润 6.5-7.0 亿元，同比增长 76.65%-90.24%。

出栏量大幅增长，公司盈利高增速。 公司 1-2 月出栏 80.7 万头，同比大幅增长 152.98%， 3 月份预计出栏量 43-44 万头，同比增长 154%-160%，一季度合计出栏量为 123.7-124.7 万头。尽管有部分原因来自仔猪销售占比提高（约28-30%的仔猪销售），商品猪出栏量较去年同期依旧实现翻倍增长。 尽管一季度生猪销售价格较去年同期有所下滑， 1-2 月同比下降 3.0%， 3 月预计同比下降约 15%，但成本方面保持稳定（玉米价格同比下滑，豆粕价格同比上涨），预计仔猪头均盈利 400-450 元，生猪头均盈利 600-650 元。

高速扩张下，成长性高于周期性。 公司是生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业，目前具备 1000 万头产能的土地储备， 伴随今年河南、山东、湖北地区的出栏增长，预计 2017 年出栏量为 500-520 万头，且未来三年可保持年 200万头以上的增速。 我们在之前的《再论生猪》专题中， 通过对补栏趋势和结构的分析，认为 2017 年生猪供给将有所恢复，价格中枢下行，均价约 16.5 元/公斤。当前生猪板块的投资阶段延续 2016 年盈利核心指标，在猪价并未大幅下跌阶段，高速成长性大于周期影响力， 公司产能的增长速度可抵挡猪价下滑速度，盈利持续保持高位，预计 2017 年全年盈利 27-28 亿。

我们继续看好公司的长远发展，在本轮猪周期中，环保、土地等因素带来养殖规模化程度大幅提升，可去产能化程度降低，整体来看生猪周期延长，也就意味着，周期的盈利期时间更久。 公司在生猪养殖领域成本优势突出，当前的完全成本 11.2-11.4 元/公斤处于行业领先水平，在原料价格持续低位和猪价相对高位震荡中，对公司而言是绝佳的发展时机，加上大股东和员工参与定增，彰显出对公司未来发展潜力的认可和信心。 我们预计公司 2017-18 年实现收入84.85 亿元， 107.56 亿元，同比增长 49.5%， 26.8%，实现净利润 27.2 亿元，25.2亿元，当前股价对应 17年不到 11X，考虑定增发行摊薄，估值水平 11-12X，维持“买入”评级。

风险提示： 猪价大幅下跌，疫病灾害等。

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