事项：

1. 公司发布2016年年报：全年实现营收34.68亿元，同比增长25.25%；实现归属净利润6.79亿元，同比增长30.40%，扣非归属净利润6.63亿元，同比增长30.30%；实现EPS0.39元，符合市场预期。分红： 拟每10股派现0.98元（含税）。

2. 发布2017年第一季度业绩预告：实现归属净利润2.30-2.48亿元，同比增长30-40%。

3. 拟出资不超过1.5亿元通过子公司乐普科技和天地和协收购恩济和100%股权。

医械板块仍为利润主心骨，迎来新品落地密集期：

公司传统核心板块医疗器械 16年实现营收 21.08 亿元，同比增长 17.32%，占比仍在 60%，实现净利润 5.16 亿元，同比增长 7.11%，贡献全公司 76%的净利润，继续占据核心地位。其中支架系统收入 9.65 亿元，保持同比17.75%的较快增长，高毛利率的无载体支架 Nano 进一步取代 Partner，使得支架总体毛利率在高值耗材面临巨大降价压力时仅下滑 0.5PP。 IVD板块增长 51.85%，收入超 2 亿元，已初具规模，此次收购恩济和补充了之前缺失的生化产品线。15 年末并表的吻合器 16 年下半年销售有所提升，全年实现 1.39 亿元收入。其他产品则基本保持稳定。

器械板块迎来新品落地密集期。 16 年 10 月独家国产双腔起搏器获批， 17年进入推广阶段。目前国内手术用双腔起搏器均为进口，占起搏器使用量半数以上，市场规模超 10 亿元，且市场普及度不足 15%。公司双腔起搏器上市后将直接冲击外资中档产品市场，并通过较低价格提升市场普及度。另一款世界领先产品聚乳酸完全可吸收支架 NeoVas 正在 3 期临床随访期，有望在 18 年率先上市。基于完全可吸收支架的高壁垒，该产品有望在相当长一段时间保持高定价，提升公司整体毛利率。

重磅药品推广迅速，引入更多潜力品种：

乐普药业的氯吡格雷（抗凝血， 4.42 亿元销售， +123%）和新东港的阿托伐他汀钙（降血脂， 1.67 亿元销售， +167%）两款重磅产品在公司强大的销售渠道下实现放量，药品板块实现 11.55 亿元销售，同比增长 31.61%，对应 3.49 亿元净利润，同比增长 121.77%。公司收购新东港后大幅调整原料药业务结构，促使药品板块毛利率达到 42.65%，同比提升 11PP。

公司通过外延方式围绕心血管领域持续引进更多潜力品种，目前拥有多款降压产品和抗急性心衰产品。16 年通过并购获得的苯磺酸氨氯地平等品种均为临床常用品种，但原公司销售能力有限未能做大。乐普收购这些品种后立即投入到一致性评价中，意图借助此次行业洗牌抢占市场份额。

医疗服务继续布局，战略投资广泛撒网：

公司继续布局医疗服务板块，心血管专科医院群架构完成后，已与百余家基层医院开设合作导管室。三级网络医院的基层诊所有 400 余家，作为基层信息跟踪、药品销售和向上转诊的基地。同时依托体检中心及第三方检测中心开始基因测序业务， 提供 NIPT、个性化用药检测等服务。

16 年也是乐普大规模进行远期布局的一年。 公司通过小股权投资形式介入液体活检、血液净化、单抗和无针注射等尚未成熟但具有巨大空间的前沿领域，为公司的远期发展探索方向。

大健康配置日渐深入，长期发展空间广阔，维持“强烈推荐”评级： 在拥有前瞻视野的管理层带领下，公司凭借强大的研发能力与销售渠道继续保持高速增长，同时日益完善大健康配置，为公司打开中期、长期发展空间。预计 2017-2019 年 EPS0.51/0.67/0.89 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 招标政策变化带来产品价格下降；并购整合不达预期。

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