事件 公司发布业绩预告,预计2020 年归属于上市公司股东净利润为15.27-17.18 亿元,同比增长20%-35%。其中,公司四季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长78.30%到132.74%。
Q4 业绩大幅好转助力公司业绩预告超预期 主要产品价格/价差上涨是公司Q4 业绩大幅上涨的主因之一。其中,丙烯酸丁酯-丙烷价差、聚丙烯-丙烷价差分别同比上涨56%、17%。同时,公司各产品生产装置运行稳定,成本控制进一步优化。另外,我们判断,丙烯酸及酯二期项目在Q4 也有望贡献一部分业绩增量。
C3 产业链:现有业务持续扩张,行业龙头地位愈加巩固 公司现有C3 业务持续扩张,进一步巩固行业龙头地位。18 万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯二期项目预计2021 年将贡献全年业绩;30 万吨/年改性PP、25 万吨/年双氧水项目有望2021 年投产,将于2022 年贡献全年业绩。
C2 产业链:一阶段项目投产在即,低成本优势助推高成长 公司倾力打造C2 产业链,从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设,以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局,实质进展不断。一阶段125 万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计在2021年3 月投产,二阶段项目预计2022 年投产,将助力公司成为国内极具竞争力的“C2+C3”双龙头轻烃加工企业。
投资建议 我们预计2020-2022 年公司营收分别为114、197、273 亿元,同比变化5.8%、73.0%、38.3%;归母净利润分别为15.7、29.6、41.2亿元,同比变化24.4%、89.2%、39.1%;每股收益(EPS)分别为1.28、2.42、3.36 元,对应PE 分别为25.0、13.2、9.5。看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示 丙烷价格大幅波动的风险,乙烷价格大幅上涨的风险,产品价差下跌的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
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