第四季度业绩大幅好转。 2016年，公司实现营业收入25.10亿元，同比增长17.20%；实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.33亿元； 实现EPS为0.09元。2016年公司营业外收入高达3759万元， 同比增长1倍，主要原因是政府补助收入增加以及公司销售客户合同撤销赔款所致。2016年第四季度营业收入为9.66亿元，同比增长51.9%，环比增长51.6%；归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比258.0%，环比增长695.2%； 实现EPS0.36元。? 高端产品比例大幅提升。 2016 年，公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量呈现不同程度的减少，在高端领域出现增长势头。2016 年公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例，订货量同比增长 14.1%，高端产品收入增长 20%以上。 高端钛材占比的提升， 带动了公司毛利率的提升。 2016 年公司综合毛利率为 20.33%，同比提高了 2.25 个百分点； 公司第四季度综合毛利率高达 33.9%， 同比提高了 11.0 个百分点，环比提高了 22.5 个百分点。? 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域， 技术含量相对不高， 航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“ 两碱” ，近五年来我国两碱行业产能过剩严重，这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展， 运-20量产，太行发动机稳定量产， 2015年航空航天钛材消费量为6862吨， 较2014年消费量增长41%，随着我国航空航天钛材消费量高速增长， 未来有望超过化工领域钛材消费量。中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919：运20在2016 年7 月正式交付部队； 蛟龙-600在2016年7月23日总装下线， 计划5月实现陆上首飞； C919正处于首飞倒计时， 有可能在4月首飞； 另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队， 这些将明显拉动国内高端钛材的需求。? 投资建议。 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地， 国内高端钛材的寡头之一。 随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程， 这将激活国内高端航空钛材需求。另外，海绵钛行业去产能非常明显，海绵钛价格有望逐步触底回升。 2016 年公司成功扭亏为盈， 2017 年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司 2017 年、2018 年每股收益分别为 0.22、0.40元/股， 目前股价对应 PE 为 106、 60 倍， 维持公司“ 谨慎推荐”投资评级。

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