毛利率水平有所下滑，并表带来商誉大幅提高

毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率25.45%，较上年同期下降10.53个百分点，主要由于会通科技100%股权与晓奥享荣剩余49%股权并表后，毛利率水平相对较低的机器人及运动控制类产品营收占比大幅提升。另一方面，传统电梯控制类产品受到行业竞争加剧影响，毛利率水平也呈现相当程度的下滑。具体来看，电梯控制、节能与工业传动、机器人与运动控制毛利率分别为29.41%、49.90%与21.11%，较上年同期下降6%、增长0.16%与下降12.59%。期间费用方面，销售费用与管理费用控制合理，但财务费用上升较快，由2015年的-184.18万元上升至2016年的2,137.49万元，主要为并购会通科技与晓奥享荣导致短期借款大幅增长，报告期内期末余额达8.8亿元，较上年同期增加了5.2亿元。资产负债表方面，由于并表因素，商誉由2015年的4.24亿元提高至11.20亿元，公司潜在的商誉减值风险有所增加。? 机器人与运动控制业绩兑现理想，营收占比大幅提升报告期内公司机器人与运动控制类板块业绩兑现情况良好，报告期内实现营业收入17.46亿元，同比增长397.26%。子公司方面，众为兴实现营业收入2.09亿元，同比增长16.70%，实现扣非后净利润6,749.25万元，较业绩承诺超出449.25万元；会通科技实现营业收入10.35亿元，实现扣费后净利润9,395.51万元，较业绩承诺超出945.51万元，实现率111.19%，其2017年业绩承诺为9,450万元；晓奥享荣实现营业收入4.36亿元，实现扣非后净利润5,571.81万元，较业绩承诺超出3,171.81万元，实现率高达232.16%。目前，公司机器人与运动控制类产品占据营业收入比重已经由2015年的23.30%大幅上升至64.04%。根据公司规划，预计2017年板块将实现营业收入超过20亿元，自产机器人本体销量计划将突破1,600台。? 拟发行可转换公司债券，加码机器人及相关业务日前，公司发布拟发行可转债预案，募集资金不超过88,250.57万元，主要用于两个项目的建设，分别为机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目与汽车智能化柔性焊接生产线生产项目，拟投资额分别为6.93亿元与1.89亿元。公司坚持关键核心部件―本体―工程应用―远程化的全产业链布局思路，通过智慧工厂、数字化车间的建设，深耕机器人与运动控制系统产业化，有利于进一步加强公司在行业内的竞争地位。

维持“推荐”评级

预计2017年~2019年EPS分别为0.32元、0.38元与0.43元，对应当前股价市盈率为39.11倍、33.32倍以及29.30倍，维持“推荐”评级。

风险提示

工业机器人增速不达预期；电梯行业景气度下滑；子公司业绩兑现不理想

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