预告2020 年归母净利润同比增长30%~55%

    　　2021 年1 月29 日，公司发布业绩预增公告，预计2020 年归母净利润较上年同期增加3331.99 万元~6108.65 万元到1.44 亿元~1.72亿元，同比增长30%~55%。业绩预告略超预期，主要由于业绩集中于四季度释放。

    　　关注要点

    　　全年业绩略超预期，4Q20 单季度业绩增长较快。1）公司2020 年前三季度实现营业收入10.58 亿元，同比下降30.19%；实现归母净利润-0.75 亿元，上年同期为-0.72 亿元。2）根据历史数据，公司业绩主要集中于四季度释放。4Q20 单季度业绩实现较快增长，归母净利润为2.19 亿元~2.47 亿元，同比增长19.7%~34.9%。

    　　持续聚焦雷达主业，取得多项研发成果，毛利率逐年提升。1）公司2018、2019、2020 年前三季度综合毛利率（不考虑税金及附加）分别为14.95%、18.38%、21.20%，逐年提升。2）2020 年公司微波产业在无源组件、有源组件、微波系统、模拟器、卫星通信等领域均有进展。3）公司通过优化市场布局，提高自主产品销售份额，调整业务结构，压减部分利润较低的集成业务，产品盈利获得提升。我们判断，公司业绩将长期受益于公司业务结构优化及研发成果转化，实现稳定增长。

    　　中电博微唯一上市平台，具有较大平台价值。控股股东中电博微电子科技有限公司是中国电科集团旗下子公司，拥有中电科38 所等优质资产。公司是雷达产业的重要制造商之一，其中气象雷达、航管雷达等产品国内领先。公司背靠电科38 所优质资产和优越研发能力，能够持续拓展雷达制造领域业务。同时，公司作为中电博微唯一上市平台，我们认为具有较大平台价值。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变，预测2020~2021 年收入分别为42.21 亿元、48.05 亿元，归母净利润分别为1.40 亿元、1.89 亿元，并引入2022 年净利润预测2.27 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年分别为38.0x/31.6x P/E。

    　　我们维持公司“跑赢行业”评级，维持目标价54 元不变，潜在涨幅19.5%，对应2021/2022 年45.4x/37.8x P/E。

    　　风险

    　　市场系统性风险；雷达订单不及预期。

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