事件：

    　　2021 年 2 月 1 日晚，平安银行发布了 2020 年年报，2020 年实现营收1535.42 亿，同比增速 11.3%。归母净利润 289.28 亿元，同比增速 2.6%，净息差 2.53%，不良贷款率 1.18%.

    　　点评：

    　　营收维持双位数增速，拨备计提力度较大

    　　2020年实现营收1535.42亿，同比增速11.3%，拨备前利润同比为11.91%，归母净利润 289.28 亿元，同比增速 2.6%，归母净利润增速的原因在于加大了拨备计提力度。

    　　加大核销力度，资产质量大幅改善

    　　2020 年不良贷款率 1.18%，同比改善 47bp，环比改善 14bp，资产质量大幅改善。企业不良贷款为 1.39%，环比改善 12bp，个人贷款不良率为1.13%，环比改善 19bp，资产质量大幅改善的原因，除了经济复苏外，还在保证拨备覆盖率相对稳定的情况下，加大了核销力度。

    　　存款成本有所压降，净息差有所下行

    　　2020 年净息差 2.53%，同比下行 9bp。Q4 单季度净息差为 2.44%，环比下行 4bp。企业贷款收益率下行 51bp，切实降低实体经济融资成本，个贷收益率下行 51bp，加大低风险持证抵押贷款产品及优质客户的信用贷款投放，优化客群结构。

    　　深化改革，回归本质，顺势而为

    　　零售：向纵深突破，网均 AUM 营收同比增长 41.5%，私行达标客户 AUM规模 1.13 万亿，同比增长 53.8%。对公：面向 C 端、B 端、F 端客户平台不断升级，实现高速增长。零售、对公、同业“3+2+1”经营策略，不断推进，核心竞争力进一步提升。

    　　投资建议：平安银行 2020 年业绩稳健，预测 2021-2023 年 EPS 是1.64/1.80/1.97 元，2021-2023 年 PB 为 1.22X/1.13X/1.05X，2021-2023 年PE 为 14.97X、13.61X、12.49X。维持给与“买入”评级。

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