通源石油公布 2016 年年报，报告期内营业收入 39986 万元，同比下降 37.09%，归母净利润 2197 万元，同比上升 147.31%。公司预告 2017 年一季度亏损 1000-1500万元，去年同期亏损 1695 万元。公司业绩符合预期。

公司降本增效，实现扭亏为盈。 公司 2016 年营业收入与 4.00 亿元，其中射孔业务收入 2.05 亿元，同比下降 47.53%，毛利率 55.17%，同比下降 8.17pct，压裂完井收入 1.15 亿元，同比增长 59.47%，毛利率 48.79%，同比下降 7.53pct。收购的大庆永晨 2016 年净利润 5272 万元，比承诺利润高 22.98%。 公司通过控制成本、调整撤出不盈利项目等措施，成功扭亏为盈。

通过并购完善国内油服产业链一体化布局。公司 2016 年收购大庆永晨剩余 55%股权，并参股一龙恒业 18.07%股权及胜源宏 16.5%股权，公司在增产、钻井、压裂等业务的一体化油服产业链布局日益完善。永晨和一龙恒业 2017 年承诺利润分别为 4437 万和 5500 万元。永晨在手订单充裕，国内三大油公司均上调 2017年勘探开发资本开支，公司 2017 年国内业务业绩值得期待。

收购北美射孔公司，推动射孔业务全球布局。 公司 2015 年完成对安德森（APS）收购， 2016 年 12 月通过并购基金完成对 Cutters 收购，此外公司拟收购 RWS90%股权。公司通过收购拓展射孔业务全球化布局，并实现中美两地技术及市场联动。近期美国活跃钻井平台数持续增长，创 2015 年 9 月新高，公司北美业务有望充分受益北美勘探开发景气度回升。

发布股权激励计划，未来成长可期。 公司 3 月公告，拟向 116 名公司高管授予1100 万股限制性股票（约占总股本 2.50%），其中首次授予 900 万股（授予价格 4.91 元/股），解禁条件为 2017-2019 年净利润增长率比 2016 年基数分别不低于 100%、 150%、 200%。

维持“审慎推荐-A”评级。 公司通过国内及北美两地布局，油服产业链一体化布局基本成型，有望充分受益全球油气复苏。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 6.04、 8.49、 9.86 亿元， 2017-2019 年 EPS 为 0.19、 0.25、 0.35 元。

风险提示： 原油价格下行；外延收购不达预期

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