专注锂电池业务，业绩实现高增长

公司是中国领先的锂亚电池供应商， 目前已形成锂原电池、锂离子电池、电子烟等核心业务。公司 2016 年实现营业收入 23.40 亿元，同比增长 73.45%，实现归母净利润 2.52 亿元，同比增长 66.43%。 2017 年一季度预计净利润5270~6400 万元，同比增长 40%~70%。 公司近期计划转让电子烟子公司麦克韦尔控制权，助其独立 IPO 上市，并专心经营锂电池业务。

锂原电池下游市场广阔，新兴领域潜力巨大

信息化社会，数据采集需求快速增长，智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的发展都对锂原电池带来了需求增长。仅智能表计和智能交通就提供了年均超亿只的锂原电池需求。公司 17 年底前将完成对孚安特的收购， 公司的产品结构将得到进一步优化，公司在锂原电池市场的竞争优势将得以巩固。我们认为，随着下游应用市场的发展，锂原电池未来市场广阔，公司锂原电池业务仍将会以 20%的增速成长。另外，公司锂原电池生产线实施自动化改造，产品的毛利率会进一步增加，增厚公司业绩。

产能持续释放，公司锂电业务有望维持高增长

新能源汽车行业预计未来几年的复合增速达到 40%左右， 我们认为，动力锂电市场格局还处于群雄纷争的局面，政策要求产品技术不断进步情况下的汰弱留强，给所有的市场参与者同样的机会。公司目前动力电池产能达到 3.3GWh，按公司投产计划，年内有望形成 9GWh 的总产能规模，其中三元电池产能占比达到 50%，并且公司已和众多下游客户签订供货意向协议。公司在技术研发和生产规模上的优势会使公司在这轮大范围扩产中抢占先机，尽享锂电行业景气.

转让麦克韦尔控制权，专注主业，首次给予“增持”评级

公司将转让麦克韦尔控制权，专注主业， 抓住锂电市场的巨大发展机遇，带给公司更好的业绩回报。我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为3.64/7.27/9.60 亿元，对应 EPS 为 0.85/1.70/2.24 元，三年净利润复合增速 56.1%，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 41 元，对应 2017-2019年 PE 为 48/24/18 倍。

风险提示：

锂电池出货量不及预期；动力锂电池价格下降幅度超出预期。

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