事件简评

    　　公司公告全资子公司华微控股拟以14.4 亿元收购重庆西永所持有的重庆华微的47.3%股权。

    　　低价收购控股子公司股权，增厚公司业绩：重庆华微拥有一条约60 万片/年的8 英寸晶圆产线，主要服务于公司自有产品的制造，生产中低压沟槽栅MOS、屏蔽栅 MOS、超结 MOS 等。根据公司公告，重庆华微2020 年三季度末净资产为20.0 亿元，此次收购对应PB 约为1.52 倍。考虑到产线投产于2009 年，大部分机器设备已经折旧完毕，此次收购估值大幅低于行业可比水平。保守假设重庆华微2020 年四季度利润与三季度持平、2021 利润与2020 年持平、不考虑财务费用变动，2020 年重庆华微净利润约为2.7 亿元，此次收购将增购公司净利润约1.3 亿元。

    　　此次收购验证“体外投资，后期收购”模式优势：晶圆制造行业重资产属性使得产线投产初期由于高额的设备折旧和缓慢的产能爬坡使得盈利不易。公司目前与重庆西永规划建设月产3 万片的12 寸中高端功率半导体制造产线。预计12 寸产线与重庆华微8 寸线采用类似模式，可以大幅降低在产线投产初期公司的盈利压力，助力公司完成“一体化”产品公司的转型。

    　　投资建议

    　　由于收购股权增厚业绩，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至16.7 亿元（上调7.5%）和18.3 亿元（上调7.6%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球新冠疫情加剧的风险；公司产品技术落后的风险；科创板估值波动大的风险

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