事件：公司预告2017 年一季度净利增长30%-35%

2017 年4 月6 日，公司发布2017Q1 业绩预告，预计净利将实现同比增长30%-35%，净利区间约9.57-9.94 亿元，对应EPS 约0.17-0.18 元。在乘用车行业整体销量增速放缓背景下，公司通过业务创新和收购协同效应，品牌组合和区域分布优势凸显，业绩实现高速增长，符合我们预期。

完成收购宝信汽车，并购协同效应显现

宝信汽车全面对接广汇高效管理体系，业绩实现反转。广汇汽车2016 年年中完成收购宝信后，对宝信实施了百日整合计划，宝信全面对接广汇汽车全面高效的SAP 系统，同时广汇的融资租赁和二手车等优势业务也逐步导入宝信，全面提升了宝信的经营管理状况。根据宝信汽车2016 年年报，宝信2016 年实现营业收入257 亿元，同比增长8%，净利4.2 亿元，同比增长约87%，其中下半年营收148 亿元，环比增长36%，净利3.53 亿元，环比增长447%。我们认为，盈利状况全面改善的宝信汽车助力公司一季度业绩延续高增长，同时也将贡献公司2017 年主要业绩增长点之一。

后市场新业务盈利能力强，定增加码融资租赁

公司融资租赁和佣金代理等后市场新业务盈利能力强，发展空间大。得益于公司强大的门店优势和客户基础，2017 一季度，公司佣金收入和毛利提升明显。根据公司2016 年Q3 财报，占总收入约3.42%的融资租赁和佣金代理业务，贡献了公司整体业务毛利约27.8%，彰显了公司后市场新业务的盈利能力。公司80 亿元定增事宜已获证监会批准，其中56 亿元将投向融资租赁业务。我们认为随着未来我国汽车金融渗透率和二手车业务交易量的提升，公司汽车后市场新业务将迎来发展良机，有望继续增大营收占比，进一步提升公司的盈利能力。

公司龙头地位显着，发展持续向好，维持“买入”评级

并购协同效应显现，盈利能力持续提升。公司是国内最大的乘用车经销商集团，在全国28 个省市拥有约800 家门店，销售约57 个汽车品牌。合并宝信汽车后，公司成为奥迪、宝马，捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌国内最大的经销商，未来发展将持续受益于国内豪华车消费升级。同时，随着公司汽车后市场新业务占比提高，公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计2017/18 年公司净利分别约为37.21/43.75 亿元，EPS 为0.68/0.80元，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车市场增长不及预期，定增事项推进不及预期，融资租赁和二手车业务发展不及预期。

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