20 年预计实现归母净利润4.12-6.12 亿，符合市场预期公司预计2020 年实现归母净利润盈利4.12-6.12 亿元，同比减少68.6%-78.6%，预计实现扣非归母净利润盈利-1.13~0.37 亿元，同比减少97.7%-107.7%。预计20Q4 公司实现归母净利润2.54-4.54亿元，同比增长-39.9%~7.0%，预计20Q4 公司实现扣非归母净利润0.43~1.93 亿元，同比减少89.9%-197.5%。公司业绩符合市场预期。

    　　销量下滑逐步收窄，预计后期有望进一步复苏

    　　公司2020 年客车累计销量41756 辆，同比减少28.9%，20Q1-Q4销量同比分别为-51.3%/-34.4%/-28.5%/-9.9%，同比降幅不断收窄。2021 年1 月单月客车累计销量2865 辆，同比-1.0%，销量基本持平。分车型来看，大型/中型/轻型客车累计销量分别为16643/17392/7721 辆，同比-30.4%/-32.8%/-12.9%，中型客车受冲击较显著主要是因为疫情导致公共交通需求大幅下降。

    　　股权激励彰显信心，考核目标持续高增长

    　　公司发布限制性股票激励计划（草案）。该计划拟授予的限制性股票占公告时公司股本总额的2.31%，授予价格为每股6.99 元。

    　　考核条件以2020 年净利润为基数，2021/2022/2023 净利润增长率不低于116%/202%/315%。按照业绩预告2020 年归母净利润4.1-6.1 亿元计算，预计公司2021/2022/2023 年净利润为8.9-13.2亿元/12.4-18.4 亿元/17.0-25.3 亿元。

    　　投资建议：低估值蓝筹，维持“买入”评级

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.30/16.74/24.12亿， 同比增速分别为-72.7%/216.1%/44.1% ， EPS 分别为0.24/0.76/1.09 元，给予公司2022 年15xPE，对应目标价为16.35元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源政策不及预期，客车行业销量复苏不及预期

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