现代投资发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入95.24 亿元(+46.2%)，毛利率下降至17.0%(-3.8pct)，归属于母公司净利润8.22亿元(+45.0%)，EPS 为0.81 元。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税），以资本公积金每10 股转增5 股。

大宗商品贸易收入上涨致毛利率下滑。2016 年公司实现收入95.24亿元，同比增长46.2%，主要原因是公司2016 年大宗商品现货贸易同比大幅上涨86.0%至66.61 亿元。但由于大宗商品现货贸易毛利率较低，且其收入在公司总收入占比达到69.9%，最终导致公司毛利率下降3.8%至17.0%。

“一体三翼”格局基本成型。根据公司公告披露信息，2016 年公司在金融板块业务逐步扩大，投资参股了长沙、湘潭天易、澧县、安乡农商银行；新增证券投资基金销售、银行间债券市场业务资质并成功开拓诉讼保全担保业务。在财富管理板块，公司新增融资租赁和商业保理牌照，为公司带来新的利润点。在公路外实业投资板块公司规模效益初具雏形，环保产业构建起投融资、技术研发和资源整合三大平台，在省内外建立多个“根据地”。公司以公路为核心的“一体三翼”格局基本成型，多元化发展将有效提升公司盈利能力。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.92元和1.01元，给予“增持-A”评级，六个月目标价10元。

风险提示：多元化发展不及预期，大宗商品贸易下滑。

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