事项：

    　　公司于1月26日完成公开发行并于2 月9 日挂牌精选层，本次选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。公司最终确定发行价为22.58 元，2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为9692/5743 万元，发行前加权平均净资产收益率19.13/12.54%，原计划发行不超过2,310.77 万股，实际发行1,196 万股，募集资金2.70 亿元，募投项目主要为“年产15 亿只无汞环保碱性锌锰电池智能工厂建设项目”

    　　和“高倍率锂电池自动化生产线及PACK 组装项目”，近期收盘价为39.60 元，较发行价涨幅已达75.38%，市值按最近收盘价为32.19 亿元。

    　　国信新三板观点：1）公司深耕锌锰电池行业多年，以环保碱性锌锰电池核心，为国内第五大制造商，主要承接各大品牌商OEM 代工订单，同时销售一定量自有品牌；2）公司2018 年进入锂离子电池领域，主攻高倍率三元体系锂电池，技术优势突出，处国内第一梯队，主要运用于电动工具、园林工具及吸尘器等细分领域，业务发展迅速；3）2019/2020H实现营收14.17/7.70 亿元，同比+32.32/+25.74%，归母净利润 1.05/0.64 亿元，同比+69.27/54.70%,扣非后为0.97/0.63亿元，同比+68.76%/+81.68%，2019 年EPS/当前EPS-TTM 分别为1.29/1.57 元（按发行后股本），对应当前股价39.60元/股的 PE/PE-TTM 分别为30.68 /25.22 倍；4）风险提示：下游需求增长放缓、竞争加剧、技术开发滞后、固定资产减值、商誉减值、关联交易较多、汇率波动；5）投资建议：公司当前已形成“碱电+锂电”双核心业务体系，在碱性锌锰电池方面通过引进吸收先进技术设备和自主创新突破，在业内已具备较强的工艺制造和规模优势，并进入全球一线品牌供应链，客户资源丰富且黏性较高。锂电池方面，公司在高倍率锂电领域拥有较突出的整体技术优势，产品性能在同行业的位置靠前，部分技术已经达到了国际先进水平，已经开始为优质客户进行配套，市场拓展潜力较大。从行业前景来看，碱性锌锰电池相比传统碳性锌锰电池在电池性能、安全性、环保性等方面具备全方位的优势，其渗透率在国内和非发达国家地区有望持续提升，而锂电池作为新能源革命的一大主要环节近年来发展迅猛，在3C、动力、储能等各个下游领域都有极大的市场空间，在公司所处细分领域亦有较快增长潜力。公司本次募投项目旨在把握碱电需求稳健向好、锂电行业大发展机遇，大规模扩充产能同时提升数字智能化制造水平，强化综合竞争实力，为快速成长打下良好基础，推荐重点关注。

    　　评论：

    　　国内第五大碱性锌锰电池制造商，全球一线品牌供应链，高倍率锂电池技术领先，主要用于电动工具等领域公司成立于2006 年，多年深耕锌锰电池行业，主要生产环保无汞碱性锌锰电池，为国内第五大制造商，2018 年通过并购长虹三杰进入锂电行业，专注三元高倍率锂离子电池，用于电动工具、园林工具和吸尘器等领域，发展迅速。

    　　锌锰电池为目前最常见的一次电池，因结构简单、使用方便广泛应用于消费电子、电动玩具、智能家居用品等领域，其中碱性锌锰电因容量大、放电性能好、贮存期长、安全可靠、绿色环保等优点成为发达地区主流电池，逐步淘汰传统碳性电池；锂离子电池作为环保可充电的新型二次电池，具有高能量、长寿命、低消耗等优点，在各领域应用中已经表现出巨大的竞争优势，当前发展极为迅速。

    　　公司拥有四川绵阳、浙江嘉兴以及江苏泰兴三大生产基地，具备年产 15 亿只（组）全系列碱性锌锰电池及 1.5 亿只高倍率圆柱形锂离子电池的制造能力。在碱锰电池方面，公司通过引进国外先进设备和制造技术并消化、吸收和再创新，形成了独特的工艺和智能制造优势，先后参与起草和制定了多项国家和行业相关标准，技术层面处业内较领先水平。锂电池方面，子公司长虹三杰在高倍率细分领域深耕多年，经验技术积累丰富，是国内最早实现21700 型号高倍率电池批量生产的国内企业之一，整体技术水平和产品性能在同行业的位置靠前，产品在充放电倍率、循环寿命及一致性等方面与国内同类厂家相比具有一定的领先优势，对比韩国电池在循环性能方面亦有较好的表现。当前公司已取得 90 项专利，其中发明专利 8 项，实用新型专利 78 项，外观设计专利 4 项，在坚持自主研发的同时，也和外部科研院所保持广泛的联系。

    　　公司主要通过承接国内外“AMAZON 亚马逊”“TARGET 塔吉特”等商业连锁企业、“Energizer 劲量”“TOSHIBA东芝”“Camelion 飞狮”等知名品牌运营商以及大型贸易商OEM 订单的方式组织锌锰电池的生产销售，终端产品主要出口至日本、美国和欧洲等发达国家和地区并在国内销售。公司与国际知名企业已建立稳固合作和信任关系，客户粘性较高。此外公司也拥有“长虹”品牌，主要以经销方式进行销售。锂电池方面，公司与知名客户的合作尚处于起步阶段 ，目前已经进入德国LIDL、美的以及德国凯驰等客户的供应链体系，并已批量供货，未来将不断加强优质客户的市场拓展工作。

    　　四川长虹控股为控股股东，实际控制人为绵阳市国资委，管理团队在长虹系任职多年，业务技术背景较强公司控股股东为四川长虹电子控股集团（同时持有上市公司四川长虹600839.SH 23.22%的股份，为其最大股东），持有公司股份的60.28%（发行前为70.68%），实际控制人为四川省绵阳市国资委，无他持股比例在 5%以上的股东。公司管理层包括董事长在内共7 名成员，皆在长虹系公司有数十年的任职经历，分别负责管理运营、采购制造、技术研发、市场销售等重要方面，业务经验丰富，专业技术背景深厚。

    　　主营分析：当前以代工碱性锌锰电池为主，高倍率锂电池业务发展迅速，用于园林工具、电动工具及吸尘器公司主要产品为锌锰电池和锂离子电池，其中锌锰电池主要为碱性锌锰电池，覆盖1 号、5 号、7 号等全系列型号，少部分为碳性锌锰电池，大部分为OEM 代工生产。公司锂离子电池主要为高倍率18650 和21700 圆柱形电池电芯，主要为园林工具、电动工具及吸尘器厂商提供配套，目前已经形成了市场上最为齐全的高倍率锂电池产品系列，基本可以覆盖当前市场上所有型号

    　　1、产品特点及技术水平

    　　（1）锌锰电池

    　　碱性锌锰电池具有技术成熟、性能稳定、安全可靠、绿色环保等优点，与普通碳性电池相比容量更大（约为5-7 倍）、放电电流大、耐漏液性能好、贮存期长（约3-7 倍）、低温性能好，且无汞、无镉、无铅，不会对环境构成重金属污染，可随生活垃圾处理，因此成为欧美、日本等发达地区主流的一次电池产品。而在对电池质量要求不高的领域或者经济欠发达的相对落后地区，碳性锌锰电池仍为主要产品。

    　　公司方面，当前已拥有超高性能碱锰电池技术、10 年保质期碱锰电池技术和装备自动化及智能化制造等核心关键技术，采用与日本、美国等世界一流电池企业相同的预电镀钢带加工技术，加之独特的配方技术和二次复压、高精密密封圈等技术，造就了独特的技术优势。从产品性能来看，公司生产的碱性锌锰电池的核心技术参数大幅超越国标及IEC 标准水平，在行业中处于相对领先水平

    　　（2）锂离子电池

    　　公司控股子公司长虹三杰是国内较早确定三元体系的锂电生产企业，多年深耕技术经验积累丰富，高倍率细分领域的技术水平在行业中相对靠前，处于第一梯队，部分技术已经达到了国际先进水平。

    　　具体来看，公司是国内最早实现21700 型号高倍率电池批量生产的国内企业之一，部分18650 型产品的技术水平和性能与三星等国际知名企业的产品相当。在充放电倍率、高倍率温升控制、循环寿命及一致性方面，公司产品与国内同类厂家相比具有一定的领先优势，对比韩国电池在循环性能方面亦有较好的表现。同时，相公司产品具有更好的放电倍率，部分产品可以满足10C-15C 倍率的放电需求，具有更好的高温性能以及抗震性能等特点。

    　　2、收入结构及销售模式

    　　主营产品结构方面， 2019/2020H 年公司实现主营收入14.11/7.67 亿元（同比+35.53/+25.74%），其中:

    　　（1）锌锰电池收入9.39/4.15 亿元，同比+22.79/+25.99%，主营占比66.50/58.00%，其中1）碱性锌锰电池收入8.31/4.90 亿元，同比+26.24/+39.92%，主营占比61.42/64.60%； 2）碳性锌锰电池收入1.07/0.32 亿元，同比+1.34/-49.91%，主营占比7.59/4.19%；

    　　（2）锂离子电池收入为4.15/2.33 亿元，同比+78.30/37.50%，主营占比29.42/30.31%。

    　　产品毛利润结构方面, 在2019 年/2020H 期内：

    　　（1）锌锰电池贡献主营毛利润比例为59.70/60.33%，毛利率为22.91/23.30%，1）碱性锌锰电池贡献毛利润比例为56.36/58.22%，毛利率为21.63/22.49%；2）碳性锌锰电池贡献毛利润3.33/2.12%，毛利率为9.92/12.87%。

    　　（2）锂离子电池贡献毛利润38.60/38.61%，毛利率为29.65/31.39%;

    　　（1）“年产15 亿只无汞环保碱性锌锰电池智能工厂建设”项目本项目是在下游需求向好、公司存在明显产能瓶颈背景下对碱锰电池进行的大规模扩产，同时也将提升公司智能化制造和国产化水平，有利于提高生产效率和保障产品质量，强化公司制造端竞争力。

    　　具体来看，根据招股书预测，随着消费市场碱性化率的逐步提高，碱锰电池市场的增长率将超过10%，而公司当前每年15.2 亿只（按2020H 数据的两倍计算）碱锰电池产能仍处于饱和状态，年产15 亿只碱性锌锰电池工厂的投产将大幅增加98.6%的产能。

    　　在本项目智能化工厂建设中，自主品牌产品采购额占比达95.02%，关键设备数控化率达87.77%，生产数据自动采集率达94%，生产线生产速度可达650 只/min，高于加拿大海霸公司技术最先进的600 只/min 高速生产线（海霸公司被特斯拉收购后目前已停止向中国出口该生产线），因此本项目不仅将效提高产品的品质一致性和可靠性，进一步提升总体良品率，降低漏液率，同时也有利于打破国内电池产业核心设备仍依赖进口的现状。

    　　（2）“高倍率锂电池自动化生产线及PACK 组装”项目本项目时在锂电行业整体高速发展，电动工具、园林工具和吸尘器等高倍率锂电细分市场成长性良好，而公司面临业内对手较强产能竞争，产能饱和扩产节奏相对紧张的背景下进行的战略扩产项目，项目投产后公司的电池组自给能力也将大幅提升。

    　　市场需求层面，根据真锂研究院报告，未来几年电动工具锂电池装机量增速有望维持在10%左右，主要系锂电池在电动工具中的渗透率将不断提升，无绳电动工具近年来加速普及，同时传统电动工具所用的镍镉电池正逐步被锂离子电池替代，。另一方面，根据Transparency Market Research 的市场报告预测，2020 家用吸尘器市场销售年均复合增长率6%，电芯需求量复合增长率则在15%左右。

    　　对公司而言，当前在锂电池生产线方面拥有2 条18650 锂电池自动生产线和1 条21700 锂电池自动生产线，本项目两期将分别建设1 条18650 自动生产线，并配套4 条锂电PACK 组装线。因此本扩产项目不仅有望较大程度增加公司锂电板块产能，缩小与天鹏电源等竞争对手的产能差距，组装项目建成也将使公司拥有向客户提供一站式采购服务的能力，有助于公司向BMS 领域及电动交通工具、家庭储能等新市场拓展。

    　　截止2020 年11 月，该项目已使用公司自筹资金投入7,803.94 万元。

    　　（3）“长虹新能源技术研发中心建设项目”

    　　研发中心将成为新技术、新产品的储备基地、创新基地、检测基地，承担公司已有产品的技术升级迭代任务，有效保持公司技术的领先优势，保证产品的可持续竞争。同时，公司将加大高端智能设备的投入，致力于打造国际领先的自动化、智能化生产线，进一步扩大公司的智能制造领先优势。

    　　投资建议

    　　公司当前已形成“碱电+锂电”双核心业务体系，在碱性锌锰电池方面通过引进吸收先进技术设备和自主创新突破，在业内已具备较强的工艺制造和规模优势，并进入全球一线品牌供应链，客户资源丰富且黏性较高。锂电池方面，公司在高倍率锂电领域拥有较突出的整体技术优势，产品性能在同行业的位置靠前，部分技术已经达到了国际先进水平，已经开始为优质客户进行配套，市场拓展潜力较大。从行业前景来看，碱性锌锰电池相比传统碳性锌锰电池在电池性能、安全性、环保性等方面具备全方位的优势，其渗透率在国内和非发达国家地区有望持续提升，而锂电池作为新能源革命的一大主要环节近年来发展迅猛，在3C、动力、储能等各个下游领域都有极大的市场空间。公司本次募投项目旨在把握碱电需求稳健向好、锂电行业大发展机遇，大规模扩充产能同时提升数字智能化制造水平，强化综合竞争实力，为快速成长打下良好基础，推荐重点关注。

    　　风险提示：下游需求增长放缓、竞争加剧、技术开发滞后、固定资产减值、商誉减值、关联交易较多、汇率波动

更多精彩大盘资讯敬请期待！