业绩同比增长 7 成： 公司发布 2016 年报，实现营业收入 78.36亿元，同比增长 53.13%，归属母公司净利润 2.64 亿元，同比增长 71.02%， EPS 为 0.09 元。其中 4 季度实现营业收入 26.58亿元，同比增长 39.90%，归属母公司净利润 6537 万元，同比扭亏为盈， EPS 为 0.02 元。 同时， 公司预告 2017 年一季度盈利 9,244 万元C11225 万元，同比增长 40%-70%。? 钴产品业务量价齐升： 2016 年钴金属价格有所回升，公司钴产品及钴片收入 7.91 亿元， 同比增长了 23.02%， 其中钴产品毛利率 20.69%，钴片毛利率 7.6%，同比均小幅提升。 因新能源汽车三元电池带动，上游钴需求明显提升， 据安泰科数据显示，2016 年全球电池行业钴消费量为 4.95 万吨，占比达到 52.1%，消耗量同比大幅增长 20.73%。我们认为， 2017 年新能源汽车动力电池用钴需求量将持续提升，目前金属钴价格超过 40万元/吨，自 1月以来上涨接近 50%，在量价齐升的趋势下， 公司钴产品业务有望实现大幅增长。? 着力布局动力电池材料产业链： 近年来公司重点打造“电池回收―原料再造―材料再造―电池包再造―新能源汽车服务”新能源全生命周期循环价值链， 2016 年电池材料板块实现营业收入为 20.70 亿元，同比增长 35.37%，毛利率 22.32%，同比提升 3.28 个百分点。1） 成功构造“凯力克―兴友―无锡格林美”动力三元材料产业链， 目前四氧化三钴产能达到 1 万吨； 正极材料产能达到 2万吨（ 包括钴酸锂和三元材料）， 此前公司已和远东福斯特和天津捷威签过销售合同， 2016 年执行金额分别为 1.35 亿元和0.82 亿元，其他主流电池厂也已开始送样；2） 以荆门为中心建设世界最大的三元前驱体原料基地， 目前NCA 和 NCM 前驱体产能分别达到 0.5 万吨和 1.5 万吨， 除自用外有约 1 万吨 NCM 前驱体外售；3）以武汉为中心，设立了电池包开发生产及新能源汽车推广业务， 后续将迅速形成 3GWh 动力电池包产能，供应于国内主流东风物流车上。根据我们的测算，受益钴价上涨，钴酸锂和三元前驱体和正极材料的吨盈利均有明显提升，公司目前在材料端布局产能较大， 预计 2017 年公司电池材料业务利润将显着增长。? 探索动力电池回收利用： 公司积极开展动力电池梯级利用体系建设， 与比亚迪合资设立的储能电站（湖北）有限公司， 先后在荆门、武汉、江西等安装了 4 个光伏电站， 总容量 19MW，推动构建“材料再造―电池再造―新能源汽车制造―动力电池回收利用”的新能源产业价值链与循环产业链。投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 9.19、 12.86、16.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.31 元、 0.44 元和 0.57 元，业绩增速高达 248.5%、 40.0%和 30.6%，对应 PE 分别为 26.64 倍、 19.03 倍和14.57 倍。给予公司 2017 年 35 倍 PE，对应目标价 10.85 元， 首次覆盖， 给予公司“买入”的投资评级。? 风险提示： 布局存在试错风险，推进或不达预期。

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